內地投資醒神 經濟轉型失魂

繼國家發改委公布大堆頭的基建項目後，地方的投資計劃亦已陸續批出，目前地方版的大規模刺激經濟或穩增長的措施，已公布的十多個省市，涉及金額近二十萬億元人民幣，不僅發改委的大堆頭不可比，也令○九年中央的「四萬億」相形失色。當然，未證實的統計指當年「四萬億」，連同地方撬動了十幾萬億的投資，但值得注意的是，近二十萬億的規模，只涵蓋十多個省市，連同日後公布的，勢大大突破此數。

地方之中，廣東、天津、山西、重慶、福建、貴州、四川的投資大計，都超過萬億，地方難以按捺投資的衝動，再次顯示施政「GDP偏好」不倒，投資始終是最快出政績的。投資名宿索羅斯日前指出，中國以出口及貿易等帶動經濟的成長策略，相信已走到了盡頭。雖然索羅斯未提投資，但其中國需要轉型的暗示明甚，轉型的方向只能是強化內需帶動經濟。要引導經濟轉型，官員都不知如何是好，但一旦可以鋪項目、大規模投資，地方政府馬上格外醒神，特別亢奮聞風而動。不但絞盡腦汁「設計」項目，還要想出來的都是大項目，譬如，為振旅遊業修葺一個名人故里，動輒開數二、三十億元人民幣。

然而可能失算的是，地方政府並沒有好好想想，項目作大了錢從何來？地方融資已累積了大量債務，前債未清再借很難，能否指望中央幫一把？顯然不能。據稱，中央批出項目如同發出了到達目的地的通行證，並不意味着會發給路費。這個意見指明，地方要自己解決資金，較早前中央批准地方作發債主體，眼看可派上用場，但同樣存在孭債太多，市場未必相信地方的信用慷慨解囊。

地方自己擺酒自己埋單，很快就會明白不能亂點貴價菜式。內地刺激經濟的大戲這麼唱法，勢現兩大弊端：一是地方莫財，又不想規模縮沙，勉強將貨就價，頻出「豆腐渣」工程毫不奇怪；二是助長了GDP投資依賴症，轉型的長線前景，更加「半天吊」不能修成正果。應當指出的是，中央落筆批出地方大堆項目，財政不幫一把，難道真的不知地方早已錢袋穿窿了嗎？明知地方財力不足，又批其大堆項目，直如誘導地方不負責任。

多數專家學者認為，這一輪的刺激經濟兼轉型，貨幣政策的作用有限，更加依靠財政政策。財策無非就是中央政府花錢或減稅，但睇情形，財策沒有大手筆打算，只是對重症病人般的經濟吊鹽水、打點滴。財政當局正熱衷於研究徵房地產稅，一副減稅鬧失魂、徵稅來精神的態度，令人覺得依靠財政政策可能靠不住。

從現時以投資谷經濟的格局來看，與「四萬億」當年不同，中央有意龜縮，讓地方唱主角，或者顯示中央財政的內憂加深了。外貿出口不振，企業交稅縮減，打壓土地財政令地方失收時中央也失收，財政內憂加深，中央無法不龜縮。這讓人懷疑，外界估計中國的財策大有空間，是不是誇大了？今輪地方逾二十萬億投資大潮是否虛有其表？最終能落實、能出效益的項目，恐怕大打折扣。