市場綜論：A股「有買貴、冇買錯」

轉瞬間又踏入「金九銀十」的季節。傳統上九月和十月是各行業的旺季，因為這個時候農業開始秋收，農民得到收成後，自然花錢較豪爽；其他行業的人，也感覺到一年差不多快完了，消費心理亦比較鬆動。每年這兩個月的消費額明顯高於其他月份，出現「金九銀十」的現象：企業把握在這個時機推出新產品，樓盤也會選在九月和十月份開盤。

可惜今年「金九」的效果不太明顯，內地PMI仍處於50之下，意味宏觀經濟向下走仍未改變，很多行業在九月的消費額都沒有大幅上升，反而產品庫存量增加，出現應收帳款回轉速度下降、欠息逾期加劇等現象，令部分經營不善的公司涉足風險更大的行業，提高壞帳及破產的風險。內銀第三季不良貸款預期將繼續上升，特別以房地產開發貸款、小微企業貸款和平台貸款等為最大的潛在風險領域。

消費投資可望改善

那麼「銀十」有機會再來嗎？這就要看政策的方向。內地短期政策主要受「十八大」和「釣魚島事件」的影響，以維穩措施為主，雖然並沒有看到任何經濟反彈的轉向性指標，但不必過分悲觀。

根據目前的判斷，行業庫存同比將會在第四季逐步見底，政策上短期內還是以「保增長」和「保就業」為主，以財政政策刺激投資、補貼政策促進消費及貿易政策穩定出口。整體來看，消費和投資領域在第四季環比改善出現的概率較大，但出口或繼續低位徘徊。

股市方面，由於歐央行買債及美聯儲QE3的推出，外圍股市已出現「金九」，港股也錄得不錯的升幅，可惜A股卻跌至金融海嘯以來的新低，滬綜指跌至2,000點邊緣。

目前出現一種矛盾的情況：歐元區第三季國內生產總值（GDP）很大機會繼續萎縮，西班牙被降級應該是遲早的問題，但歐洲股市升至新高，皆因各國把問題「拖」後。歐央行的直接貨幣交易計劃（Outright Monetary Transactions）根本不能解決歐豬問題，只能用錢買時間，遲早仍是會「爆煲」。

近期內地政策開始慢慢放鬆，估計是要預留子彈，等待「十八大」之後，再加上歐豬情況再度惡化，才用重拳出擊推動經濟，屆時「放水」速度才會加大。所以筆者認為A股以目前的水平，是非常吸引的買入時機，雖然不知道是否見底，但應該是「有買貴、冇買錯」，如果政策在十八大後放鬆速度加快，A股就可重拾升軌。

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