大行報告：現代牧業盈測下調

瑞信發表報告，指現代牧業（01117）去年度銷售按年升51%，至16.8億元（人民幣．下同），盈利按年升77%至3.98億元，兩者分別較預期低10%及3.3%，而剔除生物資產重估收益及政府補貼後，核心盈利按年升59%。

基於該行對公司的平均產品售價及每噸原料奶成本預測作出調整，故將其一三年及一四年盈利預測分別下調26%及28%，目標價由3.25港元降至2.8港元，相當於一三年預測市盈率18.1倍，但維持給予「跑贏大市」評級，主要源於經營利潤槓桿及增長前景仍佳。

現代牧業期內產奶量8.1噸，按年增加4.7%，飼料及每噸原料奶成本分別按年升6%及4.2%，但平均產品售價按年升幅僅0.8%，拖累公司的毛利率倒退290個點子至31.5%。不過，管理層有信心於下一年度可維持成本穩定及擴大毛利率，另非執董Wolhardt Julian Juul於本月十七日起接任鄧九強為主席，但新管理層確認未來的經營策略不會改變。