量寬席捲全球 中國按兵不動？

日本公布量化寬鬆（QE），資產購買計劃添十億日圓，並將有效期延至一三年年底。至此，歐英、美、日量寬姿態畢呈，在此量寬席捲全球的大氣候中，市場眼光轉向中國，看這個經濟體出招，目前暫時未有聲氣，看得到的行動是人行持續地逆回購，正如市場睇QE3，認為「一鼓、二洩、三竭」料無實效，像逆回購這樣的小打小鬧對實體經濟微瀾不興。恐怕「四萬億」救市後遺已令決策人見過鬼怕黑，對大動作的寬鬆免得過則免。

全球主要經濟體展開印鈔競賽，中國按兵不動的話，就是被洗劫的那一個，因此內地已有呼聲，央行應主動放手寬鬆。能否主動大事寬鬆，經濟界是有爭議的，尤其一眾決策智囊亦分歧紛呈，可能令決策難以適從，惟有拖得就拖，美其名曰「謀定而後動」。謀不定而按兵不動，那是因為當局有份底氣：一是高增長的家底，捱得住增速下行；二是大有政策空間，不怕挽狂瀾束手無策。

中國有句老話，叫做「當局者迷」。中國的決策人首先應反省，是不是已被形勢「迷」倒，身邊智囊的意見是否真知灼見？四年金融危機時期，未有甚麼大政策是做對的，未能把經濟引上可持續的正路，反而形勢愈趨嚴峻，儘管中央對情勢嚴峻有所覺察，但到現在還有不少官方鼓吹形勢尚好的聲音。其實形勢是好是壞，不但不能聽官員亂吹，甚至對看似實在的數據亦不可盡信，決策人更應多聽聽產業前線反饋的訊息。

聯邦快遞首席執行長批評，一些中國經濟觀察人士，完全低估了出口放緩所造成的影響。其實，○八年金融危機之初，當局亦曾低估出口的壓力，用激進貨幣政策，一手將出口摧殘到痛失半壁。此外，陶氏化學首席執行長亦曾警告，中國客戶正繼續削減庫存，中小企正陷入流動性困境，企業破產已露端倪。這些來自產業前線的陳述，比數據和智囊的意見要來得真切，與那些昇平樂觀的說法相比，無疑更值得聽取。

從內地實體經濟看，八、九月份有見底的迹象，意味以工業生產增速為指標的表現，可能結束了雪崩式下滑，但未有反彈的迹象，惟恐未來長期在底部窄幅波動。而工業增加值無法拉抬到百分之十以上，經濟增長並不易攀越百分之七點五。工業生產增速上不去，綜合反映了投資、出口和消費的不濟，情況的確很不樂觀。商務部上半年還敢說「幸運的話出口可保十」，現時已對年尾四個月表示失望，亦可見經濟惡化浮現。

對如此形勢，內地經濟決策人會作何反應？一般估計，量寬席捲全球大勢既成，中國不能不重新檢視其政策取態，恐怕是時候下定決心出手，以寬鬆抗衡量寬。雖然引出通脹妖魔堪憂，但經濟長期低迷亦堪憂，中央政策原則已將「穩增長」放在首位，並優先於通脹，但具體政策尚未分出輕重，至少力度有欠。未來因應提防經濟惡化，提振企業及外資信心，更明確有力的寬鬆政策，恐怕已是宜早不宜遲。