明析市場：等待調整再行加注

環球股市、匯市及金市於上周均出現顯著的上升，恒指升破20,600點、美匯指數下跌至78.85水平、歐元兌美元上升至1.31四個月的高水平，現貨黃金亦升至1,770美元水平。主要原因是德國憲法法院的裁決肯定了歐洲穩定機制（ESM）的合法性，同時美國聯儲局亦宣布推出第三輪量寬政策（QE3）。就目前情況而言，短期環球金融市場仍有上升空間。

歐洲方面，整體發展實際上與市場預期相近，即使過去幾周有報道指德國憲法法院有可能未必會裁定ESM的合法性，但就歐元匯價表現，已經顯示出市場一直是傾向於樂觀。

因為以德國的角度，德國雖有責任援助有問題的歐元區國家，但不是無限量的。這亦是德國不支持發行共同債券的原因之一。同時，德國憲法法院的裁決亦增加了德國在歐洲穩定機制的影響力。因此，今次裁定實際上對德國及整體歐洲穩定性有利。

當ESM實際運作後，政策的施行有可能受到德國的影響。可是，就目前情況而言，由早前歐洲央行表示無限量買短期債券至德國憲法法院的裁決，已將未來紓緩歐洲債務危機的機制建立。雖然這並不代表可以解決歐洲債務危機，但是目前的機制最低限度可以令紓緩市場對歐洲的憂慮，更令挽救機制更加完善，可預期短期歐元仍然會受惠於這項因素。

資產價已反映預期

美國方面，聯儲局最終如市場預期宣布推出QE3。今次明顯與過去不同，雖然有評論指，聯儲局每月購買400億美元的按揭證券而說明量化規模令市場無所適從，實際上這更加顯示出聯儲局的決心，及令其量化政策更具彈性。這實際上與今年初市場揣測聯儲局會訂立通脹、失業率及經濟增長目標接近。

雖然目前聯儲局並沒有訂立這些目標，但過去資產價格的上升已經反映了部分預期。既然預期已經實現，這樣短期進一步的上升存在消耗性，急升之後很大機會會出現調整，而調整才是加注時候。技術走勢上，短期歐元支持位為1.2900，而金價為1,710美元，在不跌穿這支持位的情況下，仍可持有歐元及黃金。