內地融資發大水 項目落地錢隨來

市場望眼欲穿等降存備率或減息之際，內地放水的閘門已經打開。八月份新增人民幣貸款七千零三十九億元，從上月降到十個月低位的五千四百餘億元大幅反彈，這顯然是放水的訊號帶動起來的。專家認為，多使用逆回購同樣能增加流動性。情勢似乎表明，中央已下定決心放水，但避忌不停降存備率或減息，因為恐怕產生其他副作用，多用逆回購是另闢蹊徑，以求既放水打救經濟又減低副作用，病急不亂用藥，是當局經過「四萬億」以後學精了。

除了新增貸款這筆帳，另有一條大數是，企業債券淨融資達二千五百八十四億元，同比大增了一千六百八十億元，這是個不小的增量。中央另闢蹊徑的一招，是鼓勵直接融資，免得一味靠銀行信貸，提高了銀行的風險。企業發債融資大增，使新增貸款及其他融資綜合起來的社會融資規模高達十萬億餘元，大超市場預期。守住水閘的央行，逐漸在「摸着石頭過河」的長眠中瞓醒了。

早前，國家發改委一口氣批出二十五條城軌項目，以及三十五個涉及公路建設、集裝箱碼頭、港口航道改造、污水處理等項目，總投資預計超過一萬億元。這大堆頭項目的耗資量，與上月社會融資規模高達十萬億餘元不謀而合，頗有「兵馬未動、糧草先行」意味。單純這麼一比，不要以為是決策者周密部署，其實不然，相信官員未曾精明到那程度，兩條數相夾純粹是巧合而已。

無論如何為穩增長，內地放水是必要的，推項目也是必要的，項目的耗資量只不過是初步估計，日後錢不夠數的機會，隨時大過夠數的，況且批項目或陸續有來，放水也將力謀跟上。實際上在過去一年裏，每個季度最後一個月的增貸量都是季內最高的，照這個規律，本月增貸比上月還高，發改委大堆頭項目的到位資金，絕大部分會體現在本月的社會融資額上。

對於中央到地方各級政府來說，沒有甚麼比鋪排項目、大開水喉更容易的了，難的只是出效益而不留手尾。當前情況特殊在於，之前「四萬億」的手尾尚未打理妥當，另一個萬億計的項目投資大浪又冚過來，如何保證不出重大浪費，將投資金錢用好，使項目不淪為形象工程，獲得良好的效益及回報，是一場艱難的考試。如果「四萬億」手尾未清，又添一大堆爛數，經濟穩得增長來，勢必風險大增。

另一個值得擔心的是，央行開閘大放水後，龐大的信貸流量、社會融資，主力去了為投資基建項目破石鋪路，對實體經濟現存的困難，卻無暇關注。以致內地這座經濟大廟，餵飽了新來的和尚，餓死了長駐的和尚。目前催谷基建投資，只不過是穩增長的一支插曲，經濟這部悠長的交響樂，要每一部曲都奏好，才能形成完美的樂章。政策在關注大堆頭投資的同時，仍要做好在實體經濟中，如何為企業的融資紓困，才能在眼前短期的穩增長的同時，力求重整經濟元氣。