慧眼睇市：奶粉股隨時有驚喜

上星期有市場消息指，美贊臣及雅培等正在內地尋覓購併對象，藉以提升市場佔有率，據悉雅士利（01230）及合生元（01112）均榜上有名。這個購併消息不無道理，原因是今年四月雀巢收購了惠氏，令雀巢在內地的市場份額跳升至15%，僅次於龍頭多美滋，跑贏美贊臣及雅培。

收購的買方是外資大型企業，它們的產品集中在內地一、二線城市，故筆者認為它們有興趣的收購對象會是三、四線城市的品牌，原因是三、四線城市銷售渠道並沒有一、二線城市般發達，而收購內地品牌是把渠道直接拿到手的好途徑。至於價錢亦是主要的考慮因素，市場給予估值愈低的企業，他們應該愈有興趣。

對於賣方來說，筆者認為它們主要考慮的因素有兩個，一是跟買方一樣有價錢考慮，二是行業的前景。以雅士利及合生元為例，前者目前估值挺低，如果買家用近乎現估值或即使高30%的價錢去提出收購，公司股東未必願意接受。

留意合生元雅士利

相反，合生元股價在整個跌市中幾乎沒有受過甚麼影響，以上周五收市價計算，公司今年市盈率達十九倍，只要外資願意付高一些價錢，對於合生元大股東來說，是極具吸引力。

這形成了一個矛盾的現象，就是買家想買的那一間，賣家未必願意沽，而賣家願意沽的，又未必合乎買家的口味。不過其實解決這矛盾的方法很簡單，就是買家把收購價提高，而賣家願意接受就可以了。因此，筆者認為如果最後外資的目標真的是雅士利，其收購價將高得令人意外的。

（筆者沒持有上述股份）