投資SUN角度：交投萎縮拖累盈利 港交所難睇好

上周港股因歐央行無限買債的消息吹起，恒指全周升320點，港交所（00388）上周五單日飆5%，但大家唔好開心得太快，擅奏摩笛的大摩剛出報告唱淡港交所，把目標價調低至72元，原因就是年來不斷創低位的港股成交，勢將拖低今年盈利表現，即使上周五港股主板成交急增至932億元，惟持續性成疑。

港交所今年接連被炮轟，先是被一班無生意做又被迫加班的經紀鬧爆；繼而在中國高精密（00591）財務資料涉及國家機密一事上，遭證監「將軍」；還有民企股爆煲頻頻，質素之劣罕見，港交所明顯把關不力。凡此種種，都令香港作為國際金融中心的招牌日漸失色。

港股上半年日均成交是567億元，按年下跌23%。一至八月的成交進一步下跌至532.35億元，大摩把全年日均成交下調至520億元，情況跟二○○○年至二○○六年科網股爆破及沙士肆虐的時候不遑多讓。港交所上半年盈利倒退14%，交易費、結算費，上市費用全跌，但期內員工由894名增至1,013名，經營支出上升了13%，正是開源不成，又無節流，難怪被大行力踩。

堅持加時玩死經紀

打着與國際市場接軌的旗號，港交所不顧大部分華資經紀行的反對，把港股交易時間分階段延長，第二階段在今年三月實施，每日交易時間延長至5.5小時。但現時「加鐘」成效不顯的同時，更大大加重了小型經紀行的日常開支，經紀叫苦連天。近期部分經紀行推出特平佣金優惠，平至每宗交易一口價3.68元，連渣打（02888）都推五年免佣買入股票優惠，競爭可謂已達生死存亡階段。

香港過去三年一直蟬聯全球集資王的寶座，一○年共有113間公司於主板及創業板上市，集資總額8,500多億元。去年全球經濟滑落，來港上市的仍超過100間公司，集資額4,904億元。到今年上半年，新上市公司的數目大幅跌至32間，集資額只有1,283億元，只及去年兩成半。

據研究機構DEALOGIC統計，本港的新股集資額已跌至全球第九位。寶座不保之餘，由於港交所忽視把關工作，令近年一大批劣質股上市，單數今年才上市的新股，如東吳水泥（00695）上市兩個月，中期已經由盈轉虧；克莉絲汀（01210）今年二月上市，七月發盈警，類似個案真係多到數唔晒，港股亦由以往被視為內地面向國際資本市場的重要窗口，淪為垃圾股樂園。

高價購LME效益成疑

環球經濟復甦步伐緩慢，金屬商品市場亦步入下跌周期，就在此時，港交所以13.8億英鎊購買LME，有關交易被外界喻為政治任務，港交所總裁李小加話此舉長線有利。究竟利益何時得見未知，但收購需財，估計要作債務及股權融資，大摩預期LME的交易將令港交所一三年及一四年每股盈利遭攤薄4至5%，同時亦要進行80億元債務融資，可謂未見官先打八十。

其實，上海及深圳交易所近年相當進取，A股目前處於低潮期，但讓境外投資者買股的QFII不斷加碼，市場不斷放風，話「十八大」之後，當一切塵埃落定，更多市場改革逐步推出，A股市場進一步開放，勢將搶走香港的部分交易。香港近年在股票及期貨等新產品上無甚建樹，號稱吸引更多海外重磅股來港的HDR既無雷聲又無雨點，首隻以HDR掛牌的淡水河谷（06210）一直成交偏低。至於籌備多時的雙幣股票，何時推是未知數，數來數去，近年缺乏成功產品，未來發展路向不清，競爭力存疑。