大行報告:國美受累周期因素

瑞信發表報告,指國美電器(00493)中期虧損5.01億元(人民幣.下同),遠較該行預期的虧損額3,400萬元為多,而收入按年下跌22.4%至230億元;至於同業蘇寧期內則錄得盈利18億元,按年跌29%,而收入按年升6.7%至470億元。基於認為國美持續受到周期性因素(逾六成門店位於一線城市),以及家電商非理性減價戰和消費者行為改變的結構性因素影響,故該行將其目標價由1.16元(港元.下同)降至0.54元,評級由「中性」下調至「跑輸大市」。

按該行的目標價0.54元,相等於經調整一二年預測市帳率一倍,這已計及永樂及大中電器的商譽及無形資產價值、關閉三成門店的支出、現有存貨作兩成撥備、以及一二年的預測虧損。若主要競爭者決定終止減價戰、家電商出現現金周轉和融資困難、又或國美顯示出經營網上平台的能力、保障房相關的刺激措施和行業購併,則該行對國美前景的看法可變得較正面。