查處業績變臉 中證監祭刑法

中證監投資者保護局回應資本市場時指出，將逐漸把新股發行審核的重點，從上市公司盈利能力，轉移到平等保護投資者的合法權益上來，並依法查處「業績變臉」背後的違法違規行為。

這裏透出的重要訊息是，其一，新股發審將側重保護投資者，是以往側重IPO公司盈利能力的撥正；其二，有違法違規因素的業績變臉，將不惜運用刑法懲治，並指明針對發行人（財務造假、利潤操縱、虛假披露）之外，也懲治保薦人（薦而不保）。同時表明，發行人、保薦人及中介機構須因違法違規承擔民事責任。

中證監似是忽然發惡，但其來有自。其實在內地新上市公司業績變臉，已不是甚麼新鮮事，而是存在已久的陋弊，今年四月中證監發布了新股發行的《指導意見》，訂下了許多相關規定，但顯然對業績變臉的陋弊，未有震撼性觸及。現在證券市場頹勢，業績變臉更為凸顯，成為投資信心的最大傷害，以致難以再容忍，祭出最嚴厲的懲治手段，顯示監管已由以往的未很重視，擺到嚴苛監管的另一端。

這是新掌門入主中證監後，諸多改革的一部分。內地股市有如病入膏肓的難以治愈，隨着改革措施密集推出，當局正力圖逐步引導股市走出「圈錢」、「賭場」的劣質，改革不會一蹴而就，畢竟Ａ股已經爛得太深、爛得太久了，但監管選擇坐在保護投資者這一邊，方向是對的，投資者肯定會審視股市當前的轉變，重新評估Ａ股的投資價值。

這一輪嚴苛監管前，有的剛上Ａ股的公司，淨利潤竟下滑超過九成，有的公司突然變更會計標準，譬如調整折舊方式，目的也在於包裝業績、粉飾盈利，業績變臉成為上市公司瞞天過海的伎倆，情況到了難以容忍地步。這些情況本港絲毫不陌生，因為近年來港上市的公司主要就是內地企業，業績變臉實則是一體兩面的弊端，本港投資者因業績變臉所受的打擊和信心挫傷，與Ａ股的投資者是同樣的。中證監能藉嚴苛監管扭轉風氣，提升內地企業的管治水平，港股將可受惠於內企未來的轉變，因為今後仍有很多內企來港上市。

此外，值得注意的是，由於中證監揮出了刑事、民事兩根大棒，掃向發行人、保薦人和中介機構。事態的發展日後可能出現，本港與內地在監管上，要求的準則彼此是相近的，但施加的罰則嚴寬不同，可能內地刑事加民事，罰得比本港來得更重，罰則的指向面也比本港寬。

比照內地，本港的監管是嚴苛些更好，還是保持現狀好，可能觸發監管尺度的反思，就一些監管走向刑事化，本港存在極大的爭議。事實上，本港在選擇自身的監管模式時，只須循自身的實際出發，選擇適合的模式，做到寬嚴有度，但在保護投資者的重大原則上，則只宜比人強不能比人弱。