MARKET SENSE：平保55元以下值留意

上周特首梁振英推出10招短中長期措施，應對持續升溫的樓市。一如所料，一些傳媒的反應是：數量不多難降溫、虛招沒有殺傷力、遠水不能救近火，證券行也紛紛表示梁十招火力不足，對樓市沒有根本影響。

筆者認為，這些言論對想樓價下跌的人是好事，試想像如果政府一出手，市場馬上認為招數太狠承受不了，那麼政府有何理據繼續出招？因此，發出梁十招無用的訊息的人士，真正用意是為政府進一步打壓樓市提供輿論根據。其實不止是樓市，當有心人想逼政府救經濟或股市時，往往會製造恐慌輿論推低股市，令人產生政府再不出手，市民便會信心崩潰，經濟陷入衰退的感覺，而目前內地A股令人有類似的感覺。

所有內地壽險股已公布上半年業績，平保（02318）是唯一派發中期股息的公司。上半年平保股東淨利潤139.59億元（人民幣．下同），按年增長9.4%。核心壽險業務回歸保障型產品，縮小躉繳業務，成功把新業務邊際利潤率（NBEV/FYP）由21.5%提升至26.84%，顯示產品結構持續改善且有成效，但首年保費收入跌26.78%至341.27億元，價未能補量令新業務內含價值（NBEV）下跌8.57%至91.6億元或每股1.16元。

平保首年業務當中，個險渠道保費佔比由64.05%提升至68.25%，首年期繳保費佔比由51.01%大幅提升至68.19%，APE/FYP比率由55.05%提升至70.04%，繼續遙遙領先同業。

筆者一直強調個險渠道的重要性，因為銀保邊際利潤率只有6至7%，而個險可以高達約40%，而平保的新業務內含價值，有91%來自個險渠道的貢獻。期內總規模保費微增1.96%，全靠續期保費增長22.25%，平保注重年期長保單，在行業低潮時顯出緩衝的能力。

內地最佳金融集團

至於財險業務保費按年增長19.53%至489.14億元，領先行業水平的14.4%，市場佔有率為17.4%，穩佔第二位，後勤集中加上交叉銷售分享資源和電銷渠道越具規模均有利於費用率下跌10個基點，但賠付率由於自然災害頻發而上升30個基點，導致綜合成本率輕微上升20個基點至93.1%，仍然在行業水平之上。截至六月底集團淨投資收益率提升20點子至4.5%，不過由於可供出售金融資產減值損失39.12億元，以及淨已實現及未實現投資損失32.12億元，令到總投資收益率下降50點子至3.7%。

平保整體內含價值，在調整後資產淨值增加133.8億元和有效業務價值增加99.98億元的帶動下，增加9.92%至2,590.05億元或每股32.72元。筆者認為平保是內地最優秀的綜合金融集團，股價一旦跌至55港元或以下實不容錯過。