動向追蹤：體育用品股難脫弱勢

體育用品股已陸續派發上半年成績表，結果一如所料，普遍盈利出現顯著倒退，當中以龍頭大哥李寧（02331）跌幅最大，盈利按年跌85%，另一焦點股中國動向（03818）亦跌57%。

眾所周知，體育用品股同樣面對內地消費增長放緩的問題，與此同時，亦要面對存貨增加、分店過度擴張、營運成本上升等壓力，所以上半年盈利出現倒退亦屬市場預期之內，而李寧在公布中期業績後，同時發出盈利警告，料一二年全年可能錄得虧損，可見體育用品仍未走出谷底。

在消費增長放緩下，體育用品股均面對存貨周轉日數上升的問題，今年上半年，安踏（02020）的存貨周轉期由去年同期的三十六日升至五十日，而李寧亦由七十二日升至九十五日，所以體育用品股目前急需處理的問題，就是減少存貨，並令存貨周轉日數回落至較低水平，透過減價促銷在所難免，在此情況下，毛利率難望有改善。

另外，李寧與安踏等大型體育用品商，已主動與經銷商溝通，控制訂單安排，而安踏由一三年訂單開始採取新的批發折扣率政策，但公司七月結束的一三年第一季度訂貨會訂單金額，按年仍錄得20至30%的跌幅，反映整體行業環境仍然相當嚴峻。

存貨處理關鍵所在

由於存貨問題處理需時，再加上訂單情況未見好轉，以及缺乏提升產品價格的能力，所以體育用品股目前可以做的，除了透過減少分店數目、廣告及宣傳費等開支降低成本，以改善盈利外，其餘只能靜待消費市場復甦及行業好轉，所以在如此被動的情況下，相信股價難以擺脫弱勢。