Fundman睇市：煤炭股吐氣揚眉

上星期滬綜指終於失守於2,100點關口，港股好淡友爭持超過半個月的20,000點心理關口，也在上周五再度失陷，恒指跌252點，收報19,880點，全個星期計，主板日均成交得410億元。有基金老友話，近期十八大輪替任命的傳聞，一周幾變，恐怕振興經濟措施，未有耐排在中南海優先解決的to do list之列，A股恐怕仲要持續尋底。

上周五，美股回升百點，相信今日港股有機會再施展行三步退兩步的步法。今日必炒板塊，相信是上星期五出成績表的兩隻煤炭股，神華（01088）半年賺267.41億元（人民幣．下同），增長17.2%；兗煤（01171）純利52.55億，升1.4%。兩隻煤股業績都遠勝預期，分析員估計神華上半年盈利介乎196至243億，現在數字幾乎比上限多出一成。兗煤更誇張，較分析員預測的26.8至38.1億上限，多37%！

預期與事實偏差之大，高薪厚祿的分析員真係應該被集體打手板！以神華首季賺117.4億，第二季按季有27.7%增長，同秦皇島煤區堆煤成山、內地煤商大喊救命的情況，有頗大出入。由數字看，業績勝預期的成因，包括實現煤價高於預期、以及煤炭貿易收入也比預期高。兩隻煤炭股八月份都礙於內地煤價未見反彈的陰影，股價在業績前預先調整，捧場客今日應該有機會一吐烏氣。

內險股估值待商榷

平保（02318）中期業績出現上市以來首次新業務價值（VNB）倒退，這令筆者懷疑，市場一直給予內銀估值頗大的折讓，反之對保險公司卻付出高昂溢價的做法，是否嚴重錯誤。

平保上半年賺139.59億元人民幣，增長9.4%，看上去問題不大，但如剔除深圳發展銀行貢獻67.3億，實質平保壽險及產險業務，分別只有4%及2%的微薄增長。幾隻內銀股市盈率只係四至八倍，但平保就有19.3倍的往績市盈率，緣於市場深信，保險業務增長較銀行業務秀麗，但現時深發銀行佔其收益比重之高，已去到投資者需想想，是否要重新評估其價值的時候。筆者也不想透過近二十倍市盈率的公司，曲線投資不到六倍市盈率的深發銀行，若非平保估錯價，內銀股就有過分被低估之嫌。