水泥業下行壓力減

近日有消息指出，內地水泥行業產能過剩的問題漸趨嚴重，報道更引述雲南省方面，有六十多條生產線是無生產許可證。究竟，產能過剩對水泥企業的影響有多大？行業的投資策略又該如何？

水泥產品供過於求，直接對水泥企業的盈利造成影響。從華潤水泥（01313）及安徽海螺（00914）公布的中期業績可反映此狀況。潤泥上半年純利急跌69%，毛利率更按年降逾12個百分點至21%，海螺毛利率亦按年跌逾15個百分點至27%。我們相信，潤泥及海螺的窘局在內地水泥業十分普遍，行業盈利水平可能已陷入低谷。

然而，若中央及地方政府早前曾提及一系列穩增長措施，如加大交通網絡建設等大型基建，及擴大建材下鄉試點等計劃能夠落實，水泥需求將有望逐步回暖。投資者在篩選時，可注意兩因素：包括行業集中度，當集中度愈高如江西地區，水泥企業的議價能力強，受惠程度自然更高；及基建的先進程度，預計基建較落後地區如東北及西北等，政策上也有所傾斜。

整體而言，我們認為水泥業再下行壓力較小，但行業基本的投資價值仍緊繫政策因素，而整合及淘汰落後產能需時，因此投資者在這階段仍宜保持審慎。