美經濟好極有限 QE3遲到存風險

美國近期公布的經濟數據普遍較預期為佳，例如非農業新增職位、零售銷售以至工業生產等均見好轉，令市場憧憬聯儲局短期內推出第三輪量化寬鬆(QE3)的好夢一再成空。各方預測推行QE3的時間表亦一再推後，華爾街大行高盛新近的看法正好作為代表，高盛估計聯儲局最快要到今年底或明年初才會推行。

美國經濟數據有改善迹象是不爭的事實，樂觀派人士自然希望改善趨勢持續下去，悲觀派人士則繼續抱持懷疑態度。事實上，自從○八年爆發金融海嘯以來，美國經濟在大亂喘定後，基本上維持升升跌跌的格局，總體大方向談不上有重大轉變。究竟近期公布的數據只是延續時好時壞的往績，抑或悄悄揭開新一頁，不妨拭目以待，讓事實說明一切。

值得留意的是，經過聯儲局推出多輪量化寬鬆措施後，幾年下來，市場對量寬政策的渴求不僅未見減弱，反而愈來愈大，不自覺地將量寬政策視為提振市場的興奮劑，反映市場染上的「量寬毒癮」相當深，不易戒掉，要吸服的劑量也愈來愈多；對講求經濟復甦，金融系統回復常態的目標而言，市場充斥這類不健康想法，其實並非好事。

無論是基於經濟因素陰晴未定、華爾街大行轉口唱淡抑或共和黨總統候選人羅姆尼公然喝停，在各種因素牽制下，相信QE3短期內應無法推行，但聯儲局這項金融工具也不至於可以收起不用。本月底在美國傑克遜霍爾（Jackson Hole）舉行的央行年度會議，聯儲局主席伯南克相信會觸及這個市場高度關注的課題，在美國、歐洲以及全球經濟均在陰霾籠罩下，最保險的做法就是一如既往，用模棱兩可的態度招架，令市場繼續自選發夢。

究竟美國經濟是否已經見底，主旋律還須看兩大因素，即樓市及就業市場是否轉勢，若樓市仍然反覆，失業率續在高位徘徊，所有關於經濟已經見底回升的論述，均屬一廂情願的自我安慰。況且現時所謂的改善，只屬苗頭，尚未足以形成可持續的趨勢，更遑論有能力抵禦歐債危機一旦惡化，對美國以及全球經濟所帶來的衝擊，脆弱的復甦幼苗，隨時一命嗚乎。

比這更複雜的是，聯儲局本來作為具獨立地位的中央銀行，其行事和決策應可超越政治干擾，但現實情況是伯南克已身不由己，除非外圍環境出現不可預見因素，急速轉壞，讓伯南克有藉口先斬後奏，否則他只能用拖字訣應付，既不能得失兩位總統候選人，也不能令市場失望。

美國現已進入總統選舉的敏感期，聯儲局被迫縛手縛腳，未必可以及時推出適當的政策措施，令人無法安枕，但美國以外的環球經濟形勢，不會因為美國的內部因素而停頓下來，無論是歐債問題抑或包括中國在內的新興市場經濟增長放緩，未來幾個月都處於關鍵時刻，形勢非常險峻。更惡劣的結果，就是到今年底或明年初，美國仍然要靠推出QE3為經濟續命，但可能為時已晚，回天乏術。