體育用品股 宜觀望

安踏體育（02020）上周一公布中期業績，並為內地體育用品板塊拉開業績序幕。由於業績優於市場預期，刺激股價大幅上揚，其他體育用品股亦表現亮麗。如此凌厲的升勢不禁惹人期盼該板塊是否已扭轉頹勢，今日將分析其箇中之底蘊。

由於過往數年行業間只是依賴以盲目擴張零售點去維持銷售增長，擴張的速度遠超於市場的消化力度，加上內地經濟不景氣導致零售增長放緩，存貨積壓問題日益嚴重，業界惟有提供折扣去清理存貨，以紓緩對現金流的壓力。

細閱安踏中期業績，截至六月底，營業額、三大利潤率及股息金額均呈現雙位數百分比的倒退，而公司一三年度首季訂貨會，按批發價值計，訂單金額按年仍錄得約20至30%跌幅；公司管理層亦坦承，由於該行業多以折扣方式處理庫存，而且營運成本上升，令整個行業的盈利增長處下降趨勢，情況已驗證行業前景仍不明朗。

雖然上述迹象顯示該行業的寒冬尚未過去，但於本港上市的體育用品商之股價，普遍已由高位回落逾七成，加上其行業的平均息率亦已上升至約6%，故此我們預料行業股價再大跌的機會不大。惟我們建議投資者應審慎觀察其一二年全年業績後，待證實整個行業的庫存有改善後才考慮重新吸納該板塊。