不事泵水就吹水 散戶防好淡通殺

市場關注的焦點，仍然盯住量化寬鬆（QE）不放，尤其美國QE3最矚目。周內適逢美聯儲及歐央行議息，有否QE3暗示無疑是周內投資市場的「干擾素」。事實上，全球最大的不利——歐債危機回天乏力，兩大央行除了藉QE放水外，最大的本事就是吹水，因此一邊是市場憧憬QE樂此不疲，另一邊是央行出口術吹水不停，其實市場與央行都無從釐清投資前景，只是務求催谷信心，能撐住股市不墮。

儘管專家認為，QE並無效用，等同癌症病人服用止痛藥，但貨幣政策已呈技窮，央行又不能在形勢轉壞時束手待斃，惟有借助QE做救難利器，以收抗衡利淡消息效用。

其實就着當前形勢，要作出利好利淡的判斷，對市場來說不易，對央行來說亦不容易。以歐債危機為例，隨着歐洲領導人救助態度的不停搖擺，一時滿天陰霾，一時又似雨過天青，令市場情緒起伏不定，總體上利淡是主流。

全球宏觀經濟明顯的弱勢，是利淡的主要基礎。經濟放緩的現實，將使企業盈利受到拖累，港股周內是藍籌業績的高峰期，一些重磅藍籌的業績不被看好。尤其較早時美國多個產業龍頭業績不佳，折射本港藍籌的盈利存在隱憂，同時港股各個板塊大量股份盈警不絕，亦加深藍籌的盈利壓力。除了經濟放緩、企業盈警這類實的利淡，像奧運舉辦期間股市例不利這類虛的利淡，更不時交織衝擊市場。

至於市場可發掘的恒指合理值、股份市淨率等「入市訊號」，逐漸變成無意義的利好，利淡為主流的市勢，替大戶做淡打開了空間，但在沒有更大的恐慌前，蝕水沽貨的壓力亦不存在。市場處於跟消息炒作的不停起伏，大單邊走勢不復見，原因正在於QE揮之不去，央行及分析不時的吹水，使QE與做淡如影隨形，做淡勢力未敢去得太盡，淡勢下的股指又不致被壓得太低。

市勢波動起伏，成為價值投資入市的障礙。長線看不到走出危機的曙光，儘管股市「賤物鬥窮人」，但撈貨作長線持有的散戶愈見稀少，寄情輪證炒短線的愈見增加，意味着散戶自動進入與大戶及市況對賭的戰場博弈，雖不能說全無勝算，或偶贏大錢，但在對市場的了解、資訊的接收、操作的快慢完全不對等的情況下，散戶勝算其實並不高。股市中常說的「屠熊殺牛」，其實主要就是「屠殺散戶」。

大戶是弱成交市場的話事者，愈是波動起伏的市況，愈能顯示左右輪證對賭勝負的實力，大戶往往好淡通殺。散戶在近期慘痛的敗陣中，大大降低了參與的熱度，港股衍生品成交量的大幅萎縮，就是有力的明證。散戶體認市勢重整投資，並以自保為主是合理的取態。與此同時，港股投資活力的大減退，使業界日益投閒置散，難於維持經營已見成勢，可以想像金融產業中證券這一瓣的萎縮，必定是整體經濟增長的一大拖累。