倚天閣商品股票長短互補

行外出身的倚天閣資產管理董事總經理兼投資總監唐偉曄（Tom），○八年起投身對沖基金管理行業，成立信合東方基金，主要從事環球商品跨價（spread）交易，隨着內地容許股票沽空，基金逐漸轉為以股票長短倉策略為主；在去年的波動市中，基金取得約20%回報，今年上半年回報亦有7.9%；Tom認為，股市估值吸引，料今年表現較去年好。

倚天閣旗下的信合東方及信合環球基金，採取市場中性策略，主要以跨價策略為主，不跟隨大市趨勢；例如去年他們認為中石化（00386）估值偏低，就買入中石化，沽空一家他們認為估值過高的美國油企，賺取相對利潤。

內地准沽空添籌碼

信合東方基金於二○○八年成立，當初是以投資環球商品為主，但去年起逐漸轉為股票長短倉。

Tom解釋，因內地股市自二○一○年起始容許沽空，此前他們不能於內地股市運用跨價策略，而內地商品市場在九十年代也只有銅、大豆，及小麥三種產品可供交易，難以做跨價；相反，國外的農產品市場卻有眾多選擇，例如單是美國國內，已有三個不同的小麥市場，它們之間的差價已很大，而不同國家間的農產品市場因受庫存量及政治等因素影響，也存在大幅差價，但Tom指出內地商品市場現已不同，至今交易品種已近30個，但中外跨國套利的機會仍然最多；至於近期大熱的貴金屬市場，則受制於各種金屬價格走勢基本上一致，亦無法從中賺取差價，故他們沒有參與。

他續稱，其後隨着基金所管理的資產值急升，基金逐漸增加對股票的投資，目前基金管理資產值已從當初的50萬美元增至5,600萬美元，組合中約有50%為股票投資。

但Tom表示，無意將基金全面轉型為投資股票，首先因商品是他們的專長，另外，去年環球大跌市中，兩基金仍有約20%正回報，他認為組合中的商品投資功不可沒。

除此之外，Tom認為，他們能夠於去年獲可觀回報，是因為對中國市場熟悉，不像部分外資基金經理般被跌市嚇怕，繼而作出錯誤的投資決定。

中港股市估值吸引

展望今年，Tom對環球經濟抱中性態度；他認為，中國今年會經濟放緩，但將會是「軟着陸」；而歐債危機亦暫未看見妥善解決辦法，更指不排除最終將有更多國家違約，甚至歐元區解體的情況出現。

但他對美國經濟則較為樂觀，主要因美元低企，及美國樓市已積弱已久，看似已見底，並將迎來反彈。

股市方面，他認為環球，尤其中港股市現時估值吸引，故預期今年市場表現將較去年好，尤以大型藍籌股為甚。

至於板塊方面，他看好內地銀行、能源及電訊股，但透露正在沽空美國消費股，如連鎖餐廳集團等企業，因他認為一旦全球經濟回落，這些公司將受最大影響。

唐偉曄（Tom）小檔案

現職：倚天閣資產管理董事總經理兼投資總監

資歷：曾於三藩市任記者、IBM軟件開發師

學歷：上海外國語大學國際新聞系學士、史丹福大學傳理學碩士