慧眼睇市:內地行業整合大趨勢

這幾年,中國時常炒作市場整合概念。究竟何謂市場整合?就是把市場集中度提高,令企業數量愈來愈少,而龍頭公司的市佔率愈來愈高。市場整合可以通過自然競爭,如企業低價策略,或政府政策,如提高環保門檻等去達成。

對大企業來說,它們想市場整合進行得愈快愈好,因為公司市佔率愈高,它們對下游的議價能力愈強。當市場集中度愈高,它們就愈容易聯手阻止新競爭者加入。

乍聽之下,這樣不就等於促進市場壟斷,為甚麼政府會容許對下游公司不公平的行為?其實政府亦計過數,如果整合不是對政府有利,政府亦不會推行。這幾年一直在說水泥行業整合,由於生產水泥過程是高污染的,當太多小型公司存在時,產生的環保問題更嚴重,最後埋單的都是地方政府。

另外,中國的水泥龍頭本身就是國企,而其中一個下游房地產,其市場極之分散,難以整合。故此,整合水泥行業,加強其議價能力更有助平衡這條產業鏈的盈利分配。

幅員太廣 上令難下達

筆者亦認為,更重要的是中國跟美國不同,中國的政策是大政府,小市場,即使市場給一間企業壟斷了,只要它不聽政府話,她的一個政策馬上就可以打壓它。當市場分散時,政府不好控制;整合了市場後,企業數量少了,反而更方便跟企業代表溝通,更有力地控制整個行業。

不過,投資者炒市場整合時要小心,雖然市場整合是符合中央的大方向,但是中國的問題是地方太大,上面傳達的命令,傳到了下面,其執行能力都是很弱,或者缺乏持續性。因此很多行業的盈利波動得很厲害;打壓過後,新競爭者又如雨後春筍般出現。

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申銀萬國證券(香港)聯席董事 王雅媛(作者為註冊持牌人士)