Fundman睇市：航運股勿多手博反彈

內地公布第二季GDP增長7.6%，符合預期，卻比第一季的8.1%差，令人想起年初中國訂出全年經濟增長目標在7.5%，初時人人話示人以弱，以營造超額達標的氣魄，今日看來只係市場一廂情願，內地經濟問題的確比預期嚴重，莫非下半年會出現單季低於7.5%的GDP增長？

上周五恒指升67點，報19,092點，主板成交縮到得380億。展望八月份，為上市公司中期業績高峰期，去年上半年，歐美以至內地經濟環境不及今日困難，加上基數大，故近期發盈警的公司特別多。上周五收市後，已見十三間公司發盈警，包括上石化（00338）及中興（00763）等，看官不妨留意股市對壞消息的消化程度，到底去到邊。

反映乾散貨運費的波羅的海指數，今年初見過647點的「N年」新低後，輾轉爬番上1,110點，雖然同○九年高位4,661點比較，連四分之一都無，但留意到幾隻航運業相關股份，今年走勢雖然麻麻地，但全部都無跌番到去年低位。以中遠洋（01919）為例，現價比去年低位2.8元高22.8%，而勝獅貨櫃（00716）則由去年低位1.2元反彈45%。

周末，與一位中資航運企業高管茶敍，老友慨嘆話入行廿年未見過今日慘況，今次受經濟淡風吹襲影響範圍相當全面，無論碼頭、貨船及貨櫃租賃都係咁悽慘。老友看來深明筆者意圖，話今次唔同○九年初，叫筆者千祈唔好掂航運股，因為今次海運新船供過於求情況比當年嚴重得多，尤其祖國出口歐美船隊「常滿」之盛況已不復再，運費即使在現水平企穩，航運公司業績都可能有一段時間在低海拔徘徊，要重演○九年初的報復式反彈，機會是微乎其微。

論到落後，煤炭股認第二恐怕無其他板塊可認第一，近期有消息指秦皇島堆煤場滿瀉。事實上，六月秦皇島庫存量急升560萬噸，比五月激增六成二，尤其內地電力供應增長，因經濟需求減少而放緩，內地煤炭價格有趨勢跟隨外國價格進入調整周期。

神華再跌空間有限

按常理，煤價下跌將抵銷內地煤礦增產的好處，可是自六月初以來，神華（01088）股價卻有率先見底反彈之勢，由低位升近一成九。有睇好神華的，認為第三季尾、第四季初內地煤價有機會在動力煤需求回升下企穩，而煤價見頂，超產的誘因下降，亦有利國家能源局透過提升技術門檻、淘汰落後煤礦的計劃推行，對於神華一類龍頭股，是利多於弊。

睇番神華歷史估值，現價28.7元，一二年市盈率9.8倍，較○八年煤價調整周期最低時候的9.2倍，僅高6.5%，可見估值再大幅回落空間有限，問題是樂觀的煤價反彈，是否在今、明兩季出現。未有貨的，或許可再等一季，等復甦故事確認才買入；至於揸咗貨者，看來不應因為秦皇島滿瀉而賤價求售。