華夏基金：中國末季復甦

近期中國公布的經濟數據，令市場擔心「低通脹、低增長」時代已籠罩着扮演全球經濟「救星」的中國。華夏基金（香港）董事（投資經理）賴子健接受本報專訪時指出，內地貨幣政策已步入寬鬆階段，加上國務院總理溫家寶多次重申要「穩增長」，他認為中國經濟已處觸底過程，料第四季將緩慢復甦。

步入今年六月份，人民銀行終於結束過去三年半的緊縮貨幣政策，一個月內兩次減息令投資者「大跌眼鏡」，本月五日的存貸款不對稱減息更超乎市場預期，令外界憂慮中國經濟「硬着陸」的風險加大。

人行料再減息三次

賴子健坦言，減息舉動已反映政府對經濟下滑的關注，預期人行會再減息及下調存款準備金率。

雖然存款準備金率在今年已下調三次，但現時達20%的水平仍然過高，他直言存有很大的下調空間。而息率方面就認為現時一年期的貸款息率約6厘，相比過去十年平均約5.3厘仍有距離，若要重回上次底部，人行仍會再有兩至三次的減息行動。至於會否在下半年全面呈現，則要視乎未來幾個月的經濟走向。

賴子健表示，內地由去年開始已出現運動用品供過於求的情況，隨後逐漸於去年底至今年中見到很多中游行業，例如機器訂單都出現較快的下滑，而現時最上游產業，例如煤炭及基本金屬需求亦下跌得急，反映去存倉已逐步由下游及中游產業延伸至上游。他稱，當上游完成去存倉後，整體庫存水平會大幅下降，屆時市場會再開始正常經濟活動，因此對中國經濟前景持較樂觀看法。

因此，華夏基金（香港）預期，第三季中國經濟增長可望錄得7.7至7.8%，第四季更會回升至8.1%，並認為隨着第二季及第三季經過觸底，第四季的經濟增長將見緩慢復甦。

受環球經濟不景氣影響，各地股市交投量都「大縮水」，連帶早年被炒得「熱烘烘」的滬深股市每日的成交各少於一千億元人民幣。賴子健坦言，現時推出首隻投資實物A股的「華夏滬深300指數ETF」時間合適，因為現時A股估值相對低，他舉例，今年以來滬深300指數的市盈率約十一倍，只是較○八年金融海嘯經濟最差的時候出現十倍市盈率略高，與過去五年的歷史相比下更是相當「貼底」，認為現時的估值相對合理及較低水平。

民企風暴預期之內

他笑言，市況暢旺時相對是較易推銷產品，但就未必可為投資者帶來較可觀回報。

談及民企「爆煲」潮愈演愈烈，現時更正殃及內銀板塊，其中市傳建行（00939）可能因此而出現30億元人民幣的爛帳，可能波及其他內銀。賴子健表示，市場對民企風暴已有預期，銀行的信貸成本亦由去年歷史低位逐步回升，料會繼續傳出民企出現問題的消息。不過，他補充，人行接連的減息行動有助減輕企業貸款成本負擔，銀行對外放貸的意欲亦較早前有所回升。