明析市場：七月市況乏利好因素

踏入七月份，整體金融市場表現未能承接六月份的升勢，恒生指數由19,800點水平回落至19,000點，主要貨幣亦出現下跌，其中歐元跌勢最為明顯，兌美元跌至一○年以來最低的1.21水平，兌澳元及紐元更創紀錄新低，商品貨幣亦見開始回軟，澳元兌美元回落至1.01，而紐元亦回落至0.79水平；黃金在七月份亦由1,624美元下跌至1,560美元水平。金融市場表現疲乏，一方面是由於市場對歐洲債務危機的憂慮未見明顯紓緩，而另一方面，投資者對新興市場經濟前景的憂慮，亦打壓市場氣氛。此外，聯儲局會議紀錄顯示，推出新一輪量寬措施的可能性降低，更是令市場氣氛雪上加霜。

市場的重點由歐債危機轉移至環球經濟問題，近期歐洲貨幣的疲弱情況，顯示市場仍然對歐債危機相當憂慮。歐盟峰會後，市場認知在目前的經濟環境下，歐洲債務危機進一步惡化的可能仍然是相當高，而這種的憂慮亦加劇歐洲客觀環境轉差的速度，而形成了目前兩項負面因素雙互強化的惡性循環關係。

過去新興市場的快速增長，對商品及環球股市構成明顯支持。但目前問題是新興市場經濟高速增長後，亦可以出現較明顯的調整。過去一個月，主要新興市場國家數據顯示，增長減慢的情況較預期明顯及快，因此自前周中國人民銀行減息後，上周南韓及巴西亦相繼減息，可是消息並未對金融市場產生支持，相反更憂慮新興市場的經濟前景可能較預期更差。

再推量寬效用成疑

至於聯儲局雖然對推出新措施（甚至量寬措施）的態度仍然開放，但問題是目前客觀環境尚未達到需要推出量寬措施的程度，部分委員亦對再推量寬措施的效用有所懷疑。這大大降低了聯儲局在本季再推量寬措施的可能性。同時，未來的新措施及量寬措施亦會與過去不同，是否會對黃金及商品產生即時的支持作用，仍有待觀察。

故此，在聯儲局短期推出量寬措施可能性降低的情況下，美元自然受到支持，而對黃金及主要貨幣構成壓力，同時資產市場亦沒有再次炒上的藉口。預期七月份主要股市、貨幣及黃金，仍會受到壓力。