Fundman睇市：航空股有反彈無大升

國有銀行受惠中國經濟持續高增長，多年來得到天文數字經濟利益，連溫總都話，四大行日賺17億人仔，太過暴利。不過俗語話「出得嚟行，遲早要還」，經濟一吹逆風，內地銀行業美好時光也隨時告終，建行（00939）浙江大客仔中江集團破產，可能帶來30億人仔壞帳，搞到建行市值一日蒸發360億港元。並非芬佬想將事件放大十倍，只係大家預期事件不過冰山一角，類似民企因為資金鏈斷裂倒閉的事件，仲會陸續有來。

港股無跟美股插水，多得溫總「穩增長」言論支持，久沉的地產股終於發威，新地（00016）投得北角邨地皮，作價比分析員預測低7至10%，成為迫使芬佬補倉的催化劑。南航（01055）發盈警，預測六月底止中期業績要跌超過五成（去年同期賺27億人民幣），主要受經濟及航空業需求放緩、航油價格上漲、及人民幣匯率貶值帶來匯兌損失的影響。

過去幾年人仔持續升值，為中國「飛機外交」帶來不少着數，航企透過借美元向歐美買飛機，交付時人仔經已相對外債升值，等同買平咗。南航一○及一一年來自匯兌收益分別達17.5億及27.6億元人民幣，相當於同年盈利的30%及53.9%。內地六月外貿順差擴闊，未見人仔反彈，看來中國再照辦煮碗，用○九年限制匯價升值，刺激出口一招。一年期人仔兌美元不交收合約反映人仔未來一年唔單止無升值，仲貶值0.74%，匯兌收益變虧損，油價雖然高位回落，但同時面對需求減少及折舊上升，真係難估航企業績要幾耐才重返高峰。南航市帳率0.85倍，低於五年中位數0.97倍，但同○二及○八年谷低的0.6及0.42倍比較，未算平絕，未來一年半載，好可能係有反彈無大升格局。

希慎30元樓下再諗

經濟及訪港旅客消費增長放緩，本地甲級寫字樓及內地遊客旺區商舖租金近期有見頂迹象，太古A（00019）及九倉（00004）股價，也早於去年初開始高位調整。銅鑼灣大地主希慎（00014）昨日表示，下月開幕的希慎廣場，商場出租率經已超越98%，平均呎租150元，可惜最多投資者感興趣的蘋果公司香港第二間Apple Store，以500萬超筍價租金進駐的傳聞，希慎卻故作神秘，未有評論。毫無疑問，這類重量級Anchor租客，有利拉動整個商場租金，較附近商場出現溢價。

摩通估單是希慎廣場商場部分，明年可提供5.93億租金收入，而寫字樓出租率改善，也會對一三、一四年後業績有所裨益。受新商場開幕支持，希慎今年股價累積升27.8%，跑贏同業，一三年息率3.2厘，基於出售資產套現的可能性近乎零，對比包括領匯（00823）在內的房託基金，刻下希慎有點食之無味之感，或許等熱潮完結，30元樓下才再諗。