全球吹淡風 政策慢打快

上周中、歐三大央行齊放水後，市場反應冷淡，因為國基會預告，將調低全球經濟增長的預測，更令市場相信央行齊放水行動，是基於對經濟的悲觀預期，凸顯了決策層的不安。央行齊放水看似轟動的舉措，市場水波不興，顯見政策成效被大大睇低，相比經濟的悲觀程度，難以提振信心。歐洲央行後來明言，暫不推新刺激經濟措施，西班牙及意大利長債孳息迅即推高，市場信心或再跌向低谷。

其實，除國基會之外，經合組織、世界銀行及各大央行，都發表了看淡經濟的看法，以及下調增長預測。儘管中國尚未有新數據（有恐亦憂多於喜），但美國製造業活動、非農職位及失業率等數據，都遜於預期。全球經濟弱下去，憂慮日益加深，與此同時，政策刺激作用卻在遞減。因為政策作用緩慢、遲鈍，而難阻經濟沉淪惡化持續、加深，這正是市場的最憂所在。

對於美聯儲第三輪量化寬鬆（QE3），市場仍抱着懸念。儘管QE3出籠的預期高漲，但當前美國經濟數據顯示的是「可出可不出」具爭議的尷尬狀況，使QE3成為一塊未放下的誘餌。現時市場預期更將QE3出籠的時點，後推到年底美國可能撞上「財政懸崖」的那一刻。這情況使今次央行齊放水，看起來似乎缺了美聯儲這個要角，而削弱了提振信心的效應。

綜觀大勢，全世界遇到了兩大難題，一方面央行受制於政策空間有限，謹慎地運籌其刺激政策，以致政策出手慢於經濟的實際需要；另一方面政策刺激作用遞減，效果一輪不如一輪，即使有刺激政策亦作用不彰。面對這種現實的後果，是恐防經濟在緩緩降溫中逐漸失救，以致被「陰乾」，這顯然是麻煩的事。

日本當年經濟滑坡後，經歷「迷失的十年」，十年後又另再一個十年。現在對歐洲解決債務危機，經濟步向穩定復甦，愈來愈多專家做出需「迷失十年」的預測，有些專家也預測美國經濟會「衰十年」，此外亦有專家預期，中國經濟即使軟着陸，也需要十年整固期。一時間，「迷失十年」的幽靈正襲向全球，意味着不同經濟體可能普遍同步陷於長期低迷，這是十分慘痛的事，須阻止這種情況發生。

全球「迷失十年」不可想像，現在也無法取證發生的機率，但有關的預測顯示市場對長線經濟的悲觀。這形勢警示國際機構領導人、央行等政策話事人，當前的經濟現實相當嚴峻，需要有明智的政策決斷，也要有充分的政策協調。事實上，目前的決策表現顯然並不稱職，歐洲的分歧被指在拖延時機，美國的「財政懸崖」是政治爭拗凌駕救經濟，全球性頻發的貿易摩擦，在在顯示的是分裂與混亂。

全球經濟已陷嚴峻局面，能否走出危局，是成也政策、敗也政策。顯見操控經濟生命線的決策人，一是要有及時的行動，二是要正確地行動。