中港ETF監管重點各異

上周剛剛去了上海，參加中港兩地合辦的ETF論壇，了解中港兩地ETF發展的最新情況。

記得去年參與在香港舉辦的同一個活動時，獲益不少。當時香港和內地出現「旗艦式」ETF，所指的是個別少數的ETF佔了市場的大多數成交，如香港的盈富基金（02800）及安碩A50中國（02823），或內地易方達深證100，華安上證180及華夏上證50ETF。

一年過去，今次到上海之時，中港兩地三家交易所亦剛剛一起公布了將會建立合資公司，研發指數，並開辦相關的衍生產品。

第二批RQFII用作ETF及內地掛牌的港股ETF進行得如火如荼，值得一提是兩地的申購及贖回之流程與性質上的不同。香港ETF是透過參與證券商（Participation Dealer）來申購及贖回，投資者必須透過此渠道進行申贖，因此保障的重點是放於提出申贖後的流程。

相反，內地的ETF沒有莊家，ETF的合理價值是透過市場上所有參與者，包括零售及機構，在市場上進行申贖而維持的，因此國內的申贖流程，效率及保障的重點是放於提出申贖前的流程，與香港剛剛相反。

衍生產品助壯大ETF

另一點筆者特別覺得高興的，論壇上多位具代表性的講者，不約而同地多次提到衍生產品，提到一個指數或一個ETF，須要有完全產品圍繞覆蓋方可助指數或ETF業務擴大。

筆者認為，情形就好像香港的盈富基金及安碩A50中國，如果單是ETF，可能沒有現時規模，但透過期指、期權、股票掛鈎票據（ELN）或累計期權（accumulator）、以及窩輪牛熊證等，圍繞着相關的指數及ETF形成一個生態環境，在產品與產品之間的套利及對沖，形成良性循環，指數及ETF才可達至如此規模。