慧眼睇市：二三線股勁插必有因

近日很多二三線股的股價大插水，如大成生化（00809）及三江控股（02198），短短幾個交易日一度跌近20%（上周五分別回升7.77%及12.57%）。上星期六大成生化發盈警，明顯是有資金預先知道，沽貨套現。三江控股大跌的原因是近日環氧乙烷價格明顯下跌，在一星期內跌近17%，跌穿每頓10,000元人民幣。

市場把跌幅歸咎於兩個原因，一是市場階段性供大於求，二是經濟萎縮，下游開工率不足。筆者認為早前原材料乙烯價格下跌，而環氧乙烷沒有跟隨下跌，都是原因之一。

乙烯價格四月中旬還是接近每公噸1,400美元，在兩個多月時間跌到1,000美元以下，跌幅達30%。但同期環氧乙烷價格一直定在每公噸11,800元人民幣，直至六月才開始下跌，跌至現在每公噸約9,800元人民幣。

如果拿兩者的跌幅比較，原材料乙烯仍是比環氧乙烷跌多近13%。這樣簡單去計算，環氧乙烷生產商的毛利率應該比去年同期好。不過，從實際操作上，因為公司會先有原材料存貨，所以毛利率增加的效果有機會推遲見效。除了價錢之外，亦有投資者擔心環氧乙烷下游生產商的需求，因為這會影響三江控股的產能利用率。

簽訂銷售合同有利弊

據筆者所知，三江控股跟下游客戶簽訂好銷售合同，量是保證了，價錢就跟隨市場而定。除非下游客戶毀約，不然三江控股產量應該不變。

簽訂好了銷售合同有好處亦有壞處，好處是生產商能保證銷量，壞處是當大家都這樣做的話，市場就缺乏調節供應這個環節。一旦下游需求出現疲弱，就容易出現供過於求，價格亦會跌得十分急。

筆者沒持有上述股份