內地PMI回落 經濟下行難治

六月份滙豐中國製造業採購經理指數（PMI）終值為四十八點二，較預覽值四十八點一略高，仍為連續第八個月下降；官方的中國物流與採購聯合會公布六月份PMI，亦由五月份的五十點四降至五十點二，創下去年十一月以來的最低，但高於許多專家預期的，跌至盛衰分界以下。內地PMI不像市場預期降得那麼厲害，但下滑趨勢未改，始終是經濟下行的兆示，「穩增長」的政策效用尚未出現。

由於PMI的回落，歸咎於內需難顯著改善，外部需求續疲軟，有人將今次PMI的回落，引致經濟下行與○八年時比較，認為有兩種不同的情況：○八年時是插水式急跌，現在是持續不止的下滑；○八年時因○九年的「政策急救」很快回升，但當年的「政策急救」現時不再，反彈亦不可期。當年市場信心快速觸底回升，現在市場信心在下滑中不斷銷蝕。

中國商務部日前還表示，全年進出口增長一成左右即兩位數增幅，目標是可以實現的。以這種下滑勢頭，不知商務部信心何來？進出口增長是否兩位數，在內地的決策層看來不一定重要，因為對○八年採用的是西藥治療經濟，現在是採中藥治療，有猛藥急效難斷尾，與溫藥扶正以治本的分別。決策者有經濟持續下滑的心理準備，亦有充分的容忍度，商務部的「高標準」進出口增長目標，市場並不必置信。

繼內地自降經濟增長率目標後，直接投資一直在收縮，因為投資的回報率呈現下降。不但外來投資收縮，內地的企業投資亦往外跑，海外投資規模增長驚人，企業不理會是否高收益、保回報，到處「狩獵」投資物。情況可憂在於，中國經濟還能做出甚麼美味的大餅嗎？誰來做這個大餅？國家當年因為熱錢水浸，打起企業「走出去」的大旗，現在外來投資已收縮，政策還在引水外流，企業還要一味「走出去」搵食嗎？內地企業一門心思投資海外，誰還有信心、恒心參與國內的經濟呢？

內地經濟決策讓人質疑的，不是經濟以西藥治療或中藥治療的選擇，因為選擇不同在於希望更能固本培元，但政策的雜亂不相匹配，不斷沖銷着固本培元的作用，反而令人看不到希望。現實的嚴峻、決策的錯亂，正在不斷調校着經濟專家的看法，愈來愈多人認為這輪經濟結構調整，完全撇除了像○八年那樣的反彈，預計要經歷長達十年的調整周期。

當前中國經濟的現實體現為兩方面，一方面經濟諸多後遺制約着政策功力，政策出手尚多顧慮；另一方面政策功力降低，使經濟調整更為漫長費勁。政策發功是平緩的，經濟的動力也將是平緩的，市場對政策大動作的憧憬是白費心機的。哪怕費十年調整周期，換取一個更長的發展周期，也許決策者認為是值得的。若然如此，十年那麼長調整周期，在新中國經濟建設中未試過，如何保障民生、穩定社會將是嚴峻考驗。