投資SUN角度：七月多數升今年有暗湧

上半年香港投資市場飽受內外夾擊，年初一度回勇，但歐元區政經局面呈現緊張，熊市又再迅速現身，恒指阻力位下移，成交愈玩愈縮。不過，上周五半年結，歐盟通過1,200億歐元的刺激經濟增長計劃，動用歐洲穩定機制（ESM）直接向財困銀行注資，消息吹起全球股市，港股單日勁升逾400點，究竟這是下半年回暖的一個預示，還是粉飾櫥窗，只是又一次短線反彈，踏入七月份，港股去向又如何？

翻查過去十年恒指七月份的表現，結果是八升兩跌，比例之高果真應驗傳統所講的「五窮六絕七翻身」之言，升幅最勁是○九年，當時單月累升2,194點，升幅近12%，原因是金融海嘯後，全球開動印鈔機，而內地又推出四萬億人民幣救市方案，帶動股市絕地反彈。

十年中錄跌的兩個七月份，是○二年和○四年，分別跌331點及47點。當時正值科網股爆破，低迷市況一直延續至○三年底及○四年初，直至沙士的陰霾消散，恒指緩緩回升，○四年七月即使下跌，跌幅非常輕微，大市更漸次由熊變牛。

歐債危機難斷尾

十年瞬間過去，來到一二年的六月最後一個交易日，恒指收市報19,441點，還未回到○八年金融海嘯後的水平，熊市味道極濃。今年初，極少人估到歐債危機可以爆完再爆，如今大家終承認這個結構性問題有排都搞唔掂，對各國的負面影響料下半年將更為突出。港股五月首個交易日升215點後，整個五月份幾乎未好過，六月四日觸及18,056點全年低位後，兩度反彈至19,578點未能突破，交投疏落，硬要說七月股市翻身，頗有跌市估底之意味。

大行近期開始為下半年市況做預測，摩根資產話內地經濟已經着陸，年底恒指有機會升至21,800點水平。其他大行大致將恒指年底目標定於20,000至21,000點左右，睇法相當接近。若然大行今次無估錯，下半年股市依然未脫區間波動的形態。

踏入七月份，上市公司亦開始進入業績期。現時經濟動盪，去年度已有不少民企業績勁走樣，今年上半年未見明顯好轉，勢將成為第三季度大市指標。其實個別財政年度以三月結尾的公司，已陸續公布了業績，績差股為數不少，股價自然應聲下跌。

業績期盈警不絕

上周發盈警的華潤水泥（01313），一○及一一年度表現甚佳，但今年起，行業明顯走入下跌周期。潤泥股價上周急挫，差一步就見五十二周低位。八月將是業績高峰期，未來一個月，相信會有更多公司發出盈警，股價中短線影響自是難免。要定下半年策略，定必睇實企業半年結，尤其是盈警訊號出現時，股價下跌威力往往較真正公布業績時更大。

展望下半年，美國大選前少不免要派吓糖，聯儲局延長扭曲操作（OT），年底推QE3的機會依然存在，暫時為止有關數據都顯示復甦步伐繼續，美股大幅震盪向下的機會不大。另外，歐盟大刀闊斧推出救市方案，成效有待觀察，現已跌得低殘的歐元及個別歐豬國的投資市場或有勁跌後反彈的機會。至於新興國家如巴西以至中國的經濟數據，反映受歐美國家經濟下滑的影響正在浮現，下半年情況料將持續，出口、航運、商品股所受影響將最大。

中國三年半以來首度減息後，市場一直預期寬鬆政策持續，港股時有炒作，不妨採短期低撈策略，但長線而言，在放水方向無改之下，緩急卻是可以調校，大家對放水的威力亦無謂過分樂觀。不過港股目前市盈率不到十倍，低於歷史平均值，亦不排除有機會低位反彈。