大行報告：百麗 業務開始復甦

高盛發表報告指，百麗國際（01880）第二季同店銷售趨穩，今年以來營業利潤率似乎高於預期，經營邊際利潤率恢復較同業快，主要是品牌效應及公司規模所帶動。

參考○八至○九年經濟衰退時，公司核心經營邊際利潤率按年僅下跌2點子，故將今年利潤率預測上調62點子，目標價由14.4元調高至15.7元，即一二年下半年及一三年上半年預測市盈率二十倍，以反映利潤率和零售庫存量較預期佳。該行相信，上半年市場對該股的盈利預測數字將見底，而根據經驗，股價慣常在此前數個月開始回升，故將其評級由「中性」上調至「買入」。

至於股價催化劑包括季度同店銷售及中期業績，第二季百麗同店銷售目標為8%，首季為2.8%，可見處於復甦中；雖然由於零售折扣過多及通脹加重營業支出，令經營邊際利潤率預測按年縮減100點子，但數字已較預期佳。不過該行對明年零售業緩慢復甦持保守看法，故將其一二至一四年每股盈利預測各減1%、4%及7%。