基金Interview：中國市場正值買進時

當環球經濟充滿不明朗因素，歐美各自面對不同程度的問題時，原本被視為「苦海明燈」的中國經濟，近日也似乎顯露出「力盡」之態。然而，愛德蒙得洛希爾（Edmond de Rothschild）資產管理香港總經理湯熠卻肯定地說，「中國經濟不可能硬着陸」，更從城市發展、工業進化、財政開放等各方面剖析，如果你打算投資，最值得進入的市場仍然是中國。

中國剛於本月七日宣布減息，打破往常於周六公布政策改變的慣例，令人懷疑其經濟表現，或較預期差而迫使央行率先減息。其後於周末公布的工業生產值及零售數據，都較市場預期稍遜，但出口卻令人意外地大升，更較市場預期的7.1%，高出8.2個百分點。

「世界工廠」急需升級

湯熠坦承，自己對中國經濟一點都不悲觀，主要來自三個原因，證明中國經濟肯定不會「硬着陸」。他解釋，首先從城市化的角度看，中國境內人口超過400萬的城市只有20個，相對發達國家平均有100個逾400萬人口的城市，中國在城市化方面，仍有進步的空間。

其次，中國雖被稱為「世界工廠」，但其實目前為止只是主要偏重「輕工業」的代工生產及一些簡單的生產工序，真正精密的技術及工業，例如電子晶片、發動機等，仍然是依賴進口。因此，中國要成為真正的「世界工廠」，在產業及技術升級上，仍需大量投入。

湯熠認為，中國財政儲備豐足，能夠支撐內地自九四年就開始進行的經濟轉型。當中，最近減息的舉動，湯氏相信是○七年底至今一直停滯不前的匯率改革的「重新啟動」；而縱使中國經濟增長可能會低於8%，但一個全球第二大的經濟體，仍然以7至8%的速度增長，仍是最值得買進的地方。

事實上，經歷近年市場對中資股的不信任後，MSCI中國指數的平均市盈率，已與○八年金融海嘯及九八年亞洲金融風暴時相若。湯熠指出，短期雖然在歐元區的不明朗因素影響下仍然會有波動，但若投資者的投資年期是超過一年，現在相信正是「買進」的良機。

對於行業的取捨，湯熠與眾不同，撇開普遍機構投資者都喜歡的消費品概念，而他的原因就只有兩點，行業營運模式不成熟及估值偏高；至於看好的是能在數年內翻倍的行業，湯熠稱「說穿了，就是一些底部行業」。因為短期而言，固然有政策決定市場的因素，但長期來看，政策還是跟着經濟的大趨勢而行。

看好保險股重工業

首先，湯氏看好非銀行金融業，包括保險股及券商股，主要由於內地個人收入提升後，除了追求品牌及消費品的物質後，就是追求生活的安穩及保障，除了對保險種類的要求會增加外，投資方面的需求亦會增加。

其次，湯熠亦看好重工業類，包括機床製造業及大型機械商等，正符合其預測中國工業產業提升的趨勢。而電力行業亦被看好，由於煤炭價格面臨下降趨勢、政策向電力行業傾斜及經濟發展將有利電力價格提升。

另湯熠頗留意能源環保行業，主要是圍繞防污、節能等方面的企業，反而對新能源行業頗不以為然，諸如風能、太陽能等的新能源行業，目前主要仍是靠政府資助生存，且存在產能過剩的現象，不太值得長期看好。