證監新規視等閒 大鱷部署續沽空

證監會六月十八日會實施沽空申報制度，例如淡倉總額達到上市公司已發行股本的百分之零點零二，或淡倉總額市值達至三千萬元，以兩者中的較低者為準，便須每周向證監會申報。這個新規貌似阻嚇沽空，實則無任何阻嚇作用，充其量只不過是履行一項披露程序，敷衍監管責任，減少受市場責難而已。如果以為大鱷沽空因而有所收斂，就難免誤判市況。

近期市勢短暫反彈前後，沽空的狠勁略呈消退，原因還在市況而不在證監新規。港股由五月初至今，畢竟已累積了超過二千點跌幅，已有的壞消息都消化得八八九九，加上早前各國央行開喉的消息廣傳，空軍不能不停一停、睇一睇。其實，市況淡靜買賣兩閒間，對沖基金早前的沽空部署尚未平倉，但又未有新資金加大沽空倉位，只是一時戰況膠着。慣常供作沽空的借貨活動，也相應靜下來，港交所借貨沽空利息曾低見半厘。

隨住歐債利淡消息信手可拾，中國刺激經濟又未成大氣候，對沖基金在港股做淡之心未死，證監沽空申報新規、港交所收緊沽空股份準則，在其看來只是溫柔的繩套勒不入肉。於是，對沖大鱷似部署下一輪的沽空，正為此趁低息積極儲貨，據悉歐美投行為求做生意交數，寧可無錢賺，也向長倉客戶游說借貨，然後借予對沖基金。投行說是不賺錢，只為保持客戶關係及「營業額跑數」，實際上一旦大鱷大舉沽空，投行跟沽期指期權一樣可賺錢，一家便宜兩家着。

投行駁腳借貨，已經借到散戶頭上，一些有貨揸長線的證券客戶，不甘於長期「坐艇」，也樂於借出自己手上的貨，認為股票放着乾跌，倒不如借出收息。不惜如此收集貨源，足以顯示空軍有大搞作，此輪轟炸的目標，預料將是直指一萬八千關。散戶參與沽空，雖被喻為投資者、持貨人、經紀、證券行「四贏」局面，但股市沽空不斂，則市況波動未止，散戶得了收息的好處，卻要犧牲股價，這是明顯不過的事實。

證監會曾吹噓，本港對沽空監管，在全球處於先導地位，意指監控比別的市場更緊，但另一個明顯的事實是，港股亦比別的市場更波動。波動是付出的代價，為甚麼港股有「外資提款機」的惡名？就是波動製造了外資「掠水」的機會，當中大肆沽空也就是外資撥弄提款機的手段之一。港股有領先別人的監管，也有強於別人的波動，正是難解的結構性矛盾。

沽空無疑是合法的，現在亦努力朝向加強披露，增加散戶參與機會，但沽空過度活躍，也有不利的後果，甚至有時造成惡果。當局在強調沽空的作用及合法性時，不應忽視濫用的惡果，正如人需要吃飯、喝水，但亦不能吃過多、喝過量。歐美在危機當頭人心崩潰時，也要鐵腕禁制沽空，就是避免沽空濫用的惡果，香港同樣亦需要類似的緊密監察，開放沽空而不容濫加沽空，不能任由股市被沽空打沉。