降息陰差陽錯 惠房貸挫內銀

人行降息打了發雙響炮，既調降了存貸利率，又大擴存款上限、貸款下限的浮動區間。出招手法新，恐怕已迷了市場的眼，儘管經濟學家為開啟利率市場化歡呼，但股市用它的腳投下了不贊成票。按照市場的解讀，人行今次降息不能簡單以傳統減息效應衡量，但大致上認定了降息及擴浮動的影響，是惠及房貸而挫傷內銀盈利的。這是否中央「用心良苦」的政策原意，抑或陰差陽錯顛倒了該保該壓的對象？

內地以一百萬元供二十年的房貸計，在降息後的基準利率下，月供將減少一百五十元，對有需求的置業者，有重大的心理影響。在內地多年的房地產業進程中，調控政策是左右房價的主要力量，而信貸政策又是左右房價的重中之重。如果預計這次是一輪降息周期的開始，則更加強化置業者的入市信心，同時貸息下調也讓房企受惠。這次降息至少明顯扭轉去年以來，房地產業的冰封氣氛。

立下存息上限浮動的新規後，存息由銀行自主自決，使得銀行攬儲搶存的暗戰，轉而公開明刀明槍，個別小銀行竟一浮到頂，去盡上限爭存款。存息向上，對於銀行賺取息差是威脅，在企業貸款需求不足，銀行又面臨爭存款壓力之下，極端情況可使銀行息差比之前收窄一百個點子。目前各銀行掛牌的利率，只是初亮劍鋒，日後利息怎變，還將有劇鬥上演，總之央行攤開了「市場化」的底牌後，勝負就看銀行各顯神通。

當然，房地產業受惠也不是篤定的，銀行可以發揮內控作用，對房貸實行風險定價，不輕易下浮房貸利率，或藉機恢復優惠利率，達到與中央調控房價的政策原意保持一致。但這往往只是理論上可作的推演，在現實中形勢總是比人強，到同業競爭被催化到白熱化時，銀行迫於盈利壓力，也會漸漸放鬆了內控，相似的情況發生國際上頗多先例。總之，銀行將一步步陷入息差的惡鬥，則是可以肯定的了。

這次降息叫市場感到意外，被廣泛推測是經濟轉差的應對，預示着更多壞消息將至。若真是這樣，恐怕亦顯示利率市場化，成為解決經濟嚴重梗阻的必由之路，內地是被迫頂風行船的，也對由此發生的風險有了心理準備。儘管專家紛紛為此舉叫好，但降息出現陰差陽錯的結局還是可能發生。看看證券市場改革，歷十多年時光，也只不過磨成了一把鈍劍，結構性問題仍多，利率市場化怎樣開花結果也只能走着瞧。

內地甚麼改革由開始到結尾，都是由民眾以民生代價埋單，Ａ股改革來去埋葬了不知多少股民血淚。這次降息有人認為民眾藉存款息上浮受惠，肯定表錯情。利率啟動市場化再陰差陽錯，銀行都不會是最終的輸家。金融學教授許小年說，降息除降低地方政府和國企的還款負擔，看不出對實體經濟有甚麼促進作用，實質利率本來就是負的，減息後更低，資金流出銀行體系，增加通脹壓力，存戶和工薪階層是最大輸家。