Fundman睇市：中銀香港現價超吸引

基金月結日，早段港股仲係死吓死吓，MSCI指數成分股調整，估唔到在尾市有意想不到效果，換貨買盤令內銀股成交激增，恒指跌幅收窄到60點，報18,629點，最精彩係最後兩分鐘，超過200億元股份易手。筆者從來都唔明點解班芬佬成日唔做，係要等拉閘前一刻至搶貨，收市後有消息指部分基金未能買齊貨，結果要透過期指套戥，相當狼狽，亦直接令六月期指挾到96點高水（剔去除息因素），收18,530點。回顧五月，恒指累積下跌2,464點或11.68%，好友捱足成個月，得六日升市，尋日只算攞番個尾彩。

前日發改委斷言唔會有「新四萬億」救市措施，不過老友飯局中，有自稱熟知中南海行情的賓架，故弄玄虛，話中央愈唔認會救市，短期有措施出台的機會愈大。尤其近幾星期內地新建設及投資審批，史無前例咁爽快，人民幣兌美元匯價也全速下滑，由月初高位貶值近1.6%，幅度較五月初不交收合約反映未來一年貶值約1%的市場預期更大，提振經濟、刺激出口的預調微調，其實經已靜雞雞陸續曝光。

低息環境利高息股

Risk off成為潮流，全世界熱錢湧去避險，前晚德、美的十年國債，孳息率分別見過1.26厘及1.59厘的歷史新低。講真，即使用支槍指住個頭，史提芬都肯定無興趣收不足1.6厘回報，去買德、美國債。

客觀情況係，法國總統薩爾科齊連任失敗後，要歐元成員守財政紀律以換取援助的議題上，再沒人站在德國總理默克爾同一陣線上。反過來，使慣歎慣的歐元成員，在歐盟峰會上堅持研究發共同債券，讓低息國債長借長有，令人難明到底目前國債孳息，仲有幾大的下調可能。美國更不消提，官民總債務達天文數字的55萬億美元，若非可無限印鈔，加上沒有其他選擇，否則美債根本無可能這樣吃香。

更莫名其妙的是，唔少高息股的預期股息，同債息差距可以愈走愈遠。或許有人爭辯經濟轉差，業績下跌最終可能影響派息能力。但睇番中電（00002）及領匯（00823），預期息率均有4厘以上，除非全球大規模經濟災難，否則派息減少機會頗微。

再數剛除息的現金牛中銀香港（02388），往績股息率5.56厘，較十年歷史平均股息4.5厘，高出超過兩成，雖然貸款需求中短期未必有可觀升幅，但是近兩年業績顯示，這間本地銀行淨息差已見底，首季更有擴濶趨勢。金管局驚死本地銀行過勇承做按揭，採取嚴格監管下，不見得這部分貸款業務質素有轉壞的條件，中長線而言，目前的股價是超吸引，除息後如果回試20元水平，唔想擔驚受怕的股民，值得開始收集。至於中銀唯一輸蝕之處，是假如基金經理醒覺齊齊risk on，通常會先選跌得超殘的醜女股，而未必會先捧這類基本因素較佳的股份。