fb上市交易混亂 港交所應引以為戒

納斯達克招攬到萬眾矚目的facebook（fb）上市，拿下這單大生意，本來是顏面有光的事，殊不料上市時亂了檔攤，讓顏面有光的事，變了丟盡臉面的家醜，正是捉了鹿不曉脫角。一個科網股新股上市交易的「清白」，因高科技的技術失誤玷污了，上市當日交易員在一段不短的時間，都為自己的買賣指令是否得到執行而徬徨不安，數百萬股fb的交易受影響，事件最終鬧至納斯達克要承擔向投資者回水。

其實，納斯達克為fb上市，事前曾進行了大量測試，並未發現問題，到開波時還是出事了。在當下高科技時代，擁有先進電子交易系統又如何？三月時，BATS Global Markets在自己的交易所上市，因系統的軟件故障搞到亂糟糟；四月時，紐約證交所的成長板（Arca）也發生了停牌中股份進行交易的事故。擁有先進電子交易系統的交易所，短期內頻頻出事，說明交易系統再先進也會出事，說明有測試仍不足以保證實戰。

先進電子交易系統正常運作，的確令交易流暢而有效率，遇到交易系統出事時，交易員又熱切希望看到場內經紀重新出現，做得比電子系統更可靠。這當然是不可能的事，時代進化後不會重新倒退，但從中所得啟示是，交易的持續與順暢十分重要，當人們知道電子交易系統不是絕對可靠，一旦發生故障時，應有替代手段的啟動應急，保持交易的不中斷，不管用以替代的是另一套電子系統，還是最原始的人手操作。

fb首日掛牌，納斯達克交易系統出現的混亂，是向港交所又一次敲警鐘。不錯，港交所也擁有先進的電子交易系統，也不時安排對系統進行測試，但不意味着交易就有了十足的保障，可以安枕無憂。事實上，過去在市場不經意時，交易系統突然「當」機已不時有發生，對此已有示警，顯示不論是本港或海外的交易系統，都不可迷信其先進性而掉以輕心，哪怕第N代、吹到識飛的系統，都有故障的機會。

另一個提示，新股上市（IPO）是易出故障的時點。受fb上市交易系統所累的交易員反映，IPO總會出問題，這是經驗之談。IPO易出故障不難理解，IPO是大量的、活躍的交易集中出現的時刻，恰是事故發生概率最高的時刻，形成對系統的嚴格考驗。港股是IPO活躍的市場，不時都會有較大額至巨額的IPO上市，意味着故障的發生機率不低，更應保持警覺。

因為故障無法絕對杜絕，港股制訂應急機制是題中之義，實際也確實訂有相應機制，應當強調的是，機制應可快速啟動和有效運作。儘管有人說出故障時寧可人手替代，帶有調侃意思，但為保持交易持續，就算人手替代，也是投資者歡迎的。有效運作的重點在於交易能持續，用「哪管白貓黑貓，捉住老鼠就是好貓」的經典來譬如，不管甚麼手段，能保障正常交易就好。香港要保持成熟國際金融中心的聲譽，須靠嚴密的機制與管理，不能只是靠把口講。