明析市場：歐元前景仍然暗淡

上周匯市可說是另一個轉捩點。就走勢而言，主要貨幣兌美元開始出現明顯的由升轉跌，這一方面是由於市場重點由前周美國有可能再次推出量寬轉移至歐洲問題上，而另一方面是因主要貨幣國家經濟數據差於預期，令貨幣下跌而支持美元回升。

雖然歐洲債務危機經過歐洲央行及歐盟等努力下，尚未發展至另一場嚴重信貸收緊的衝擊，但是其負面結構性問題現時已逐一浮現。其中不單只涉及金融及經濟上的問題，更涉及政治層面的問題。因此，目前歐元區架構下，這樣的結構性問題得以圓滿解決的可能性不大，發展下去只會將其架構缺陷表現出來。

希臘已成歐洲寫照

早前希臘債務問題引致政府下台，新政府雖然由經驗豐富的帕帕季莫斯領導，但問題是，這仍然是一個左右共治的政府，在推行及執行政策上受到明顯的掣肘。因此，雖然市場相當關注五月六日的選舉結果，但就最新的民意調查顯示，沒有一個政黨能獲得大多數議席，左右共治的形勢仍然會持續。而新政府為了取得國際貨幣基金組織的貸款，只有嚴格執行財政緊縮，這樣雖然可以得到貸款而續命，但是在目前的經濟環境下緊縮開支，只會進一步降低社會經濟活力，導致政府稅收下跌，最終能否降低赤字仍然是疑問。

政治方面，經濟環境差的情況下收緊開支，社會不滿情緒只會進一步升溫，不利於執行政策，是否能履行對國際貨幣基金組織的承諾，實令國際社會懷疑，並可能引發另一次主權信貸危機。希臘問題實際上是典型歐元區高債務國家的問題，故可以預期在目前的架構下發展下去，最終歐元會被這些因素拖垮。

至於法國大選，市場預期社會黨的奧朗德有很大機會當選。實際上令市場最為憂慮的，是奧朗德提出對「財政契約」進行重新談判、推動歐洲央行職能從控制通脹轉向刺激增長，並繼續擴大公共支出，這將對德國一貫主張的財政紀律提出挑戰，而已經達成的歐元區債務解決方案，可能將因而要推倒重來。總括而言，雖然目前歐元尚算穩定，但是就整體發展而言，歐元前景仍然暗淡。