投資SUN國度：A股減使費券商股受惠

中證監「派糖」，六月開始A股交易收費降低25%，有分析估計，每年內地股市可減少數十億元的流動性損耗，股民唔算慳好多，但背後意義大於一切。

中證監過去每次公布加減交易徵費的措施，股市反應都相當直接。○七年股市熾熱，五月中證監把印花稅由0.1%加到0.3%，結果股市一周大跌兩成，但當時全球炒風無減，調整短暫，十月滬綜指升至6,092點才見頂。○八年金融海嘯爆發，A股狂跌之下，中證監在當年四月公布把印花稅由0.3%降回0.1%，結果股市受刺激而勁升，短時間內升逾一成，但情況同樣短暫，之後回復跌勢。

參考歷史，交易費用的調低對股市刺激明顯，但作用短暫，不排除是次交易費用下降所帶來的亢奮也屬短暫。然而，今次交易費用調整實際是整個交易市場改革的一部分，股市正朝向逐步完善的方向進發，市場又繼續憧憬印花稅再下調的空間，情緒實際是較樂觀。券商股年來受股市低迷影響，大多業績走樣，但受中央挺市的消息刺激，周三股價大都勁彈，市場憧憬內地股市將逐步遠離谷底，板塊可繼續睇好。

中信証券（06030）是本港現時上市的內地券商股中規模最大的一間，去年底共有160家證券營業部及18家期貨營業部，去年收入實際減少一成三，但因期內的稅項支出較少等影響，盈利按年升11.2%至125.76億元人民幣，今年首季盈利倒退36%，預測市盈率約二十倍，但市場預期隨着A股日均成交漸漸恢復，盈利動力可逐步回升。

上市才幾日的海通證券（06837），本身持有香港作基地的海通國際（00665），連同此業務在內，共擁有216間經紀營業部，遍布27個省份。規模次於中信証券，惟受到A股不景氣的影響，一○及一一年連續兩年業務倒退，去年盈利按年減少15%，賺31.03億元人民幣，一一年市盈率二十四倍，估值明顯高過規模更大的中信証券。

有別於中信証券及海通證券，第一上海（00227）的業務主力是香港，以香港的投資市場為主，再附加內地B股市場服務，但B股成交長年低迷，影響有限。不過，市場習慣視此股為內地股市相關股份，凡炒作內地券商股時，都炒埋一份。但在規模、實力或聯繫度上，則大大落後於龍頭，去年更錄得2,871萬元虧損。

申銀萬國實力雄厚

申銀萬國（00218）母公司是內地大型券商申銀萬國證券。申銀萬國股東背景實力較強，但公司本身只從事內地B股、香港股票和期貨，及相關融資服務，故A股的政策變化，只涉及其母公司，跟上市的申銀萬國關係不大。

國泰君安（01788）母公司是內地大型券商國泰君安金融。國泰君安業務涉及B股市場之外，主力是海外如香港、美國、加拿大、日本等金融市場。一○年錄得業績倒退後，去年重拾增長，盈利按年升14.7%，表現算有交代，但公司一○年上市後，遇着低迷的投資環境，現價就算已較去年谷底回升逾倍，仍大幅低於上市價4.3元。

光大控股（00165）透過持有33.3%股權的光大證券，參與香港及內地證券業務，去年光證收入45億元人民幣，淨利潤約16億元人民幣，按年下降29%。但光控的業務焦點在證券之外，還有光大銀行、資產管理及多個直接投資項目上，與其把光控歸類為券商股，倒不如視此為一隻跟A股市場息息相關的多元化金融股更貼切。