基金Interview：展騰發掘民企 超常回報

當投資者對民企的信心漸失，核數師「跳船」避難，展騰投資管理（Gen2 Partners）憑藉對內地民企的「支持」，令旗下亞洲私募信貸基金去年贏得逾35%正回報。展騰執行合夥人兼首席投資官劉宏智指，中國城市化比例仍低於全球，相信基建及內需板塊，都是創造艾爾法（Alpha，意即基準上的額外回報）的好機會。

去年受民企風暴影響，展騰部分中國投資錄得負回報，但同時令展騰今年年初至今重錄正回報。

中資股20年來最平

展騰投資執行合夥人兼首席執行官韓福南認為，歐債仍然不明朗，美國持續受高失業率困擾，漸由中國經濟主導的亞洲區，仍然是今年投資焦點。同時，大部分中資股經過去年波動市況後，平均市盈率及平均市帳率分別處於十倍及兩倍的低位，展騰認為是近二十年來少見的「買入」機會。展騰今年首季從高息債及高級別債券中賺取可觀回報後，有意削減組合的相關投資比例，將資金選擇性地投資部分股票。

展騰的觀點是，中國城市化比率只有約51%，比起世界平均標準75%，尚有大量增長空間，除了特別看好國策支持的七大振興產業，以及銀行、保險、消費等板塊外，他們還特別喜歡與固定資產投資相關的產業，例如基建、鐵路、材料等。

劉宏智指出，中國未來數年間，料每年有相當於紐約市人口的農村居民遷往城市，即每年約1,900萬人；這代表需求的增長，包括住房、食物、衣着等，城市的配套設施亦要跟上人口增長的速度。

主要負責私募投資部分的劉宏智續稱，要在中國尋找「真正的艾爾法」（The True Alpha），更大的可能是在未上市的民企中尋找。他表示，全中國有約2,000間上市公司，但私人企業最少有4,900萬家；這些民企佔中國生產總值約65%，但得到的銀行信貸只佔整體的4.9%，反映他們缺乏資金。

資助發展 上市套現

展騰會向有前景的民企，以可轉債形式借出資金，幫助他們發展。劉氏稱，展騰會在這些企業投資六至二十四個月，到企業上市時，將債項轉換成股份並全身而退；或要求企業用每年現金流還款。

展騰旗下的亞洲私募信貸基金開始兩年以來的平均年回報為35%，而去年中國股市錄得約26%的負回報。韓福南形容，能在逆市中創造高回報，才是他們追求的「絕對回報」（Absolute Return）。