投資SUN角度：穩通脹揀定受惠板塊

內地上周公布連串經濟數據，最令人關注的是CPI及GDP兩大數字，結果CPI高於預期，GDP又稍低於預期，一低一高之下全周股市先跌後彈，玄機在於三月份的新增貸款達1.01萬億元人民幣，市場偏向相信貨幣政策走向寬鬆，只要上月稍高的通脹受控，不會大幅反彈，人行手上有足夠的籌碼運用，近排被淡友大做文章的「硬着陸」機會下降。

中國三月份CPI升3.6%，雖低於全年目標4%，但較二月份的3.2%反彈了0.4個百分點，又較預期的3.4%高。數據一出，淡友乘機下手，因大家都怕通脹唔落，中央唔放水，令愈來愈多資金短缺的公司「頂唔順」而爆煲。

導致CPI增加幅度較高的原因是期內食品價格明顯上漲，因三月份天氣欠佳，影響蔬菜收成，拉動價格上漲，抵銷了豬肉價格回落的利好影響，結果食品價格由二月份只上升6.2%，加速至7.5%，為通脹貢獻了2.4個百分點，出乎了預期。

讓人行有條件放水

高通脹對社會民生、經濟可以帶來高度破壞性，內地的情況尤甚，今次特別緊張的原因是內地經歷一○及一一年大力調控，收緊流動性後，企業資金短缺嚴重至一個地步，若中央唔再出手作出修正，自身有問題的企業遲早爆煲，問題不大的企業也有機會因資金唔到位而出事。

市場認為中央出手放水的一個憂慮是通脹，因增加流動性會刺激通脹，通脹過高所帶來的民生問題是更加頭痛。過去一年通脹最高曾升至一一年七月6.5%高位後便漸漸下降，去年十二月降至4.1%，今年一月反彈至4.5%，二月回落至3.2%，趨勢實際是在下降。

綜觀不同市場人士對通脹的看法，多認為三月份反彈不足為懼，大多估計全年通脹不會超過4%的目標，上半年通脹會在較低水平，到下半年流動性較寬裕之下才會略為上升，部分券商甚至估計今年通脹可降至3%或以下的水平，讓人行有空間放鬆貨幣政策。

上周四人行公布了新增貸款數字，結果是1.01萬億元人民幣，按年增加3,320億元人民幣，廣義貨幣供應增加，流動性實際是靜靜地提升。一連串數字都指向同一方向──寬鬆政策正逐步推行，步伐緩緩地向前，只要數據繼續不回頭，未來會做的是調減還處高位的存款準備金率，估計第二季會再減，有利市場氣氛。

內地上周五公布的首季GDP增長8.1%，雖低於市場預期，但高於全年目標7.5%，除非下半年情況急速變壞，估計今年埋單時超標完成GDP增長的機會甚高。

基於首季社會消費品零售總額扣除價格因素後實際增長10.9%，幅度高於GDP增長，在經濟結構轉型下，消費股可繼續留意。況且全年預計通脹回落，內地放水的同時，有望一改以往嚴控通脹實行的限價措施，個別板塊更加要望多眼。