中證監轉進取 駁水喉救股市

合格境外機構投資者（QFII）及人民幣合格境外機構投資者（RQFII）舊額度尚未用滿，但中國證監會公布兩者將分別增加額度五百億美元和五百億元人民幣，總計可為市場最多注入四千多億元的資金，且被視為中國進一步開放資本市場的重要舉措，但對內地股市之刺激相信只屬短暫。

QFII和RQFII的步伐亦極不一致，前者十年來累計規模不足三百億美元，但一下子由三百億美元跳至八百億美元，由一貫「穩中求進」突變至「大膽求進」，重點在中證監新主席郭樹清的大刀闊斧改革決心，尤其推動長期資金入市不遺餘力；其次，中國股市規模迅速膨脹，現時QFII投資額佔滬深市值僅稍超百分之一，即使額度增大兩倍，也不怕外資攪局。

中國開放了門戶，外資來不來是另一問題，據稱還有很多境外機構在排隊叩門，中國仍是全球經濟增長最快的經濟體之一，區區幾百億美元在全球浩瀚資金汪洋中無足掛齒。然而，另一方面「中國故事」開始褪色，經濟增長開始放緩，人民幣升值減速，政策搖擺不定亦構成風險。現時QFII持有最多的是銀行股，內銀亦是明顯A股較H股出現折讓的板塊，但溫家寶突然聲討銀行業「賺錢賺得太容易了」，低估值也要扣減風險溢價。

QFII資金九成用來投資股票，RQFII則是另一個故事，副總理李克強隆而重之送出二百億元人民幣額度作禮物，但港人並不領情，首批RQFII認購反應冷淡，惟中央反而再加碼五百億元人民幣。當然，兩批RQFII性質不同，首批集中在投資債券，次批的重頭戲是A股交易所買賣基金（ETF）。

值得注意的是，散戶投資者買人民幣，主要放在本地或內地銀行做定期存款，對其他投資產品均興趣不大，人民幣股票是一例，即使標榜債券息率更高的RQFII亦乏人問津。RQFII的A股ETF有其發展優勢，可持有A股實物，風險及收費均較現時的合成A股ETF產品為低。香港上市的A股ETF以安碩A50中國最受歡迎，每日平均成交過億元，市值亦達五百億元，RQFII出籠料會分薄客源，但整體成交未必會顯著增加。

QFII和RQFII加碼帶出了重要訊息：中國開放資本市場踏出重大的一步，亦為內地養老金入市提供借鑑。廣東省早前委託社保基金管理一千億元人民幣養老金，雖僅有兩成投資股市，但已引起很大回響，未來加入的養老金更多，規模仍會膨脹；QFII引入更多外地養老金參與，料可起示範作用。

內地投資者大多熱衷搵快錢，股市暴上暴落極不健康，引進更多長線資金將可起平衡作用，QFII加RQFII再加上養老金三股力量，漸可發揮其影響力，內地股市對此作出良好反應，但無論在美國或香港上市的內地企業，均令投資者又愛又怕，中國開放資本市場的同時，需要先行加強監管，端正市場風氣，否則只會令外國投資者裹足不前。