民企逆境多事 暴露體制不良

民企洗倉頻仍，主要緣於交數困難及核數師走避，事態擾攘可上溯「渾水研究」、「投行插紅旗」，預計打後民企出事尚陸續有來。自從民企成為上市一支生力軍以後，每當市場處於周期低谷或逆境生態，都出現民企醜聞或爆煲事件，今次新一輪「多事之春」，可說是規律性重演。民企事件一再出現，凸顯了民企管治的不思長進，以及市場信任度極低，最易成為股市裏招惹恐慌的「惹慌尤物」。

內地民企已經歷了長期的市場洗禮，但相當部分管治缺陷顯而易見，譬如控制性股東公私不分，佔用上市公司資源；刻意粉飾誇大業績，甚至不惜帳目造假；業務決策鹵莽草率，罔顧股東利益等等。由於內在問題太多須遮遮掩掩，往往淪於黑箱作業，資訊披露不到家。這些缺陷與國際規範嚴重背離，民企在市場不明真相狂加追捧時，適可被炒作圖利，一旦氣氛不對路又易於給市場大戶隨時玩踢爆，被反手做低股價。

民企管治積疾難治，是內地制度使然。近年內地制度的演變，好聽的說法是「國進民退」，難聽的說法是淪為權貴資本主義，無論甚麼說法，要害是權力主導了企業的存亡發展，經營環境向壟斷性國企傾斜，碰上緊縮的宏觀形勢，政策與實惠的傾斜更明顯。內地流行的說法：兩桶油（兩油企）利潤超過民企五百強總和，顯見嚴酷的現實。在這樣的體制現實下，民企就像是體制的「二奶仔」，每逢逆境即現生存危機，只有少數具規模及與權貴密切的企業，才在逆境中享有政策護航的實惠。

近期例子是，在信貸緊縮之下際遇不同立見分野，民企大片陷於「缺水」的財困狀態，與大國企能從銀行借到錢，更可一轉手放數牟利，實在不能同日而語。民企借得到錢的付息亦可能特高，甚至只能打民間高利貸的主意。可見雖處同一市場，不同政策造成不同經營成本，注定置民企於下風。如此現實，民企何來競爭力？為求能在股市融資解困，有些民企只好想方設法遮掩財困窘狀。

民企作為內地體制改革的產物，大部分都並非白手興家奮鬥創業，而是帶有「原罪」的，即公產轉私或藉政策強分的方式佔有的，經營者或其家族都不是經過歷練的企業家，而多數更來自行政官僚，經營決策往往要麼小器短視急功近利，要麼好大喜功擴張無度，要麼盲目主觀業務激進。順境時尚相安無事甚或小有成就，逆境時就難保不暴短出事了。

民企大面積先天不足、後天不良，難以贏得市場信任。面對體制現實，不少民企主動選擇攀附權貴，或者家天下式的方法治理，是屈服於體制現實的扭曲做法，而非主動接軌國際、接軌正統，以致始終難獲市場信任，一旦出事，遭恐慌拋售在所難免，哪怕內資外資策略夥伴，也先逃為安。除了民企自身要有提升管治的主動，內地體制不改革，不消除權貴色彩，民企提升管治就是紙上談兵，難以根本轉變。