MARKET SENSE：新單利潤高助平保抗逆

筆者過去一再指出，平保（02318）的壽險業務較其他同業優勝的地方，在於注重長年期以及高邊際利潤保單。此種優勢在二○一一年行業低潮時盡顯無遺。

二○一一年平保壽險的首年業務保費（FYP）按年下跌6.75%至709.17億元（人民幣．下同），但公司總壽險業務實現規模保費仍然能夠增長13.9%，全靠續期保費錄得持續上升。

此外，一一年平保壽險業務的一年新業務價值為168.22億元（即每股NBV為2.13元），這是在FYP按年下跌6.75%的情況下取得的成績，實屬難能可貴，也顯示新保單邊際利潤進一步提升。一一年新業務邊際利潤率為23.72%，高過一○年的20.39%。

一一年平保壽險首年業務當中，個險渠道佔比由一○年的56.15%提升至64.63%，首年期繳佔比則由一○年的53.04%提升至55.7%，這是集團收縮儲蓄型產品，擴展保障型產品，優化產品及繳費結構的成果。

車險有力保持盈利

財險業務保費收入增長33.92%至837.08億元，但隨着汽車消費刺激政策的終結，下半年的保費增速明顯放緩。集團致力開拓包括保證保險，企業財產保險，以及責任保險的非車險業務，相關保費收入大增45%，不過，保證保險和企業財產保險仍然錄得承保虧損，而賠付率則上升2.4個百分點至57.8%。

展望未來隨着車險市場的競爭加劇，車險成本率可能有少許升高的壓力，但相信公司仍能保持承保有利潤的局面。

深發展成為集團的控股子公司後，銀行業務盈利大增176.8%至79.77億元，存款總額增長14.2%至8,508.45億元。當中收益率較低的票據貼現收縮15.17%，加上零售存款資金成本較低，帶動淨息差提升21個基點至2.51%。

期內資產質量保持穩定，不良貸款率為0.53%，不過關注類貸款大增1.09倍至44.1億元，期末貸款減值準備餘額大增39.95%至105.66億元。核心資本充足率和總資本充足率分別為8.46%和11.51%，雖然稍為偏低，但仍能符合監管要求。（待續）