慧眼睇市：成品油價關乎煉油生死

筆者曾於二月提及中石化（00386）具中長線投資價值，現價快接近其時訂下的買入價，面對市況不穩，中、港兩地指數每況愈下，現階段還是吸納時機嗎？

回顧其業績，於集團四大業務（勘探及開發、營銷及分銷、化工及煉油業務）中，表現失色為煉油業務。截至去年底止，集團於勘探及開發、營銷及分銷及化工經營溢利分別按年增長51.9%、45.3%及78.1%至716.31億元（人民幣．下同）、446.95億元及267.32億元，而煉油業務經營虧損357.8億元，與二○一○年煉油業務實現經營收益達159億元相異較大。

集團煉油業務自去年三月已錄虧損，由於內地成品油價自去年四月後一直無上調，故此其煉油虧損幅度一直擴大，儘管期間曾稍有改善，然而去年十月成品油價下調使集團於第四季煉油虧損再擴大，每桶虧損近5美元。由此看來，成品油價變化幅度對集團盈利具重大影響，自本年起，分別於二月八日及三月二十日成品油價每噸分別上調300元及600元，儘管煉油業務能否扭虧為盈仍需取決於未來原油價格走勢，惟本年起兩次調高成品油價將令煉油業務大幅減虧。

中石化中線睇9.8元

估值上，集團現價反映其一二年預計市盈率及市帳率分別約為7.3倍及1.2倍，估值較同業出現折讓，而其預計息率約3.5厘，呈現防守力，故現階段較同業出現投資價值，維持建議投資者於8.3元樓下吸納，7.7元止蝕，中線目標為9.8元。

作者沒持有上述股票