Fundman睇市：內需股高估值受考驗

受壞消息籠罩的港股，上星期五個交易日跌了四日，恒指累計跌649點，報20,668點，周三至周五沽空佔成交比例維持一成樓上，捱打近四個月的淡友，似乎正全面作出反擊，今個星期關鍵會係幾隻內銀股的成績表。

呢輪大量公司公布業績，史提芬無法一一同看官詳細分析，但暫時而言，第一個感受係「沒有最衰，只有更衰」。中央一直希望刺激內需以減低對出口的依賴，加上內地人均收入持續高速增長，令到內需股一向享有較大市高的估值，但到底是否值得，近期的業績的確令筆者開始抱懷疑態度。比較令人失望的，是通脹回落未能令康師傅（00322）第四季業績逆轉，而且不論是售賣高檔產品的百盛（03368），還是以至普羅大眾為主要客戶群的聯華（00980），管理層對未來一年同店銷售增長的預期，都開出比分析員預期為差的期票。

米蘭站業績跌眼鏡

去年五月招股超額認購2,100倍的米蘭站（01150），第一份全年成績表令人失望，營業額升20%，至8.79億元，純利卻倒退12%，至4,796萬元。雖然八成六收入來自本地，但眾所周知，內地訪港旅客至係米蘭站主要客戶，由上下半年分別賺3,415萬及1,380萬所見，聖誕前的黃金檔期業績不升反跌，頗令人跌眼鏡。

今個星期兩隻基金愛股青啤（00168）及恒安（01044）分別出成績表，或會成為內需股頭上光環能否保得住之關鍵，但從近期曝光的情況看來，暫時還是避之則吉為妙。

中國及歐盟三月份採購經理指數（前者是滙豐編製數字），齊齊跌穿50盛衰分界，兩大火車頭開慢車，好自然令人將注意力集中喺美國身上。伯南克上星期出席國會聽證會，並無預告有QE3，事實美國通脹目前在2.9%，遠離2%的聯儲局目標，再印銀紙必須先符合三個條件，即股市弱、通脹回落、同埋經濟數據轉壞，今時今日顯然未係時候。

較令人感到意外的，是伯南克特別提到高油價削弱家庭消費能力，拖慢增長。國際油價由去年九月每桶76美元升到110美元，升近四成五，上星期美國全國平均汽油價格，更歷史性地第三次升穿每加侖4美元關口。在人人用車，而平均儲蓄率唔到5%的美國，○九年汽油價格不到每加侖2美元，今日翻一番，影響是可大可小。據美國運輸部統計數據，全美1.37億部汽車，平均耗油量每加侖17.1英里，平均每部車每年在路上行駛12,000英里，簡單計每部車一年用油701加侖，油價由2美元升至4美元，即是每個車主每年為高油價額外付出1,403美元。以美國人扣除必要開支後，每年可支配收入大約為每人4,900美元，高油價變相將這筆本來可以用作消費的「閒錢」的接近三成抽走，假如高油價情況持續，對於佔美國經濟比重三分之二的零售銷售，不良影響可能將在下半年逐步浮現。