翱騰揸重現金有特殊目的

由星級分析員到自立門戶,成為基金經理,翱騰投資管理(Avant Capital Management)董事總經理祝振駒認為去年是他入行二十多年以來,除二○○八年外,投資最困難的一年,基金表現亦欠佳;展望今年,他仍認為市況難測,基金現金水平現達三成,但上半年在歐央行「放水」效應下,仍值得看好。

祝振駒認為,自去年起,股票市場表現完全受風險胃納(risk appetite)影響,像年初至今的升市,就由全球央行印鈔,令市場風險胃納上升所導致。他認為,如此市況下,基於基本面分析的價值投資法派不上用場,尤其像去年般,港股由已低於歷史平均的十一倍至十二倍市盈率再往下跌,且一個月內可跌逾兩成,中小型股份更可跌六成,故去年長倉主導(long-biased)基金表現一般較差,尤以主打中小型股份的為甚。

歐放水 上半年睇好

祝振駒主理的翱騰兀鷹基金正是長倉主導,並主要投資於中小型股份的基金,故他坦言,去年基金表現不好,並出現贖回情況,但幸好並不嚴重。

展望今年,他認為,受惠於歐央行的長期再融資操作(LTRO),股市上半年可以看好,但目前不敢猜測下半年市況,因實在太受宏觀經濟及政策因素影響,故基金現金水平亦維持在較保守的30%。

談到投資策略,曾經長時間擔任分析員的祝振駒指出,基金主要以發掘低估值、被忽略,但具有潛力,甚至管治出現問題或管理層名聲較差的公司,於低位吸納其股份;不過,比其他基金優勝之處則在於,他可利用自己多年於行內建立的人脈關係,向各大投資銀行的分析師推介該股份,再透過他們向各大基金及機構投資者推介,為股份製造上升動力。

斥胡亂對沖如賭博

除此以外,基金尚有一種特殊情況(Special Situations)投資方式,基金會尋找一些低市值的公司,與管理層建立關係後,擔任類似業務顧問的角色,幫助他們轉型,及介紹投資項目予他們;這種類以私募基金(Private Equity Fund)的運作方式,被稱為PIPE(Private Investment in Public Equity),即「對上市公司的私人投資」;基金每年一般會作出數項這樣的投資,保持現金水平於30%有部分原因亦是為這類投資預留資金。

他續指,基金一般不會主動進行對沖,現在亦沒有對沖,因他認為胡亂對沖等於賭博,但如察覺市場出現特別問題,亦會以沽期指或購入認沽期權等方式作對沖。

目前來說,有甚麼特別的投資概念可與投資者分享?祝振駒指,板塊方面暫未有特別概念,加上現時市況難測,板塊表現於數周間便可改變;但他推介買入時捷(01184),認為其市盈率甚低,只有約五倍,歷史息率卻達10%,淨資產折讓則達三至四成,值得買入。

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