鞋類股投資風險高低有得揀

百麗國際（01880）及達芙妮（00210）日前公布去年業績，有投資者問現時兩家集團現價反映本年預計市盈率分別約十九倍及十七倍，估值並非便宜，日後盈利能否支撐較高估值？我們可從行業發展、店舖發展空間及未來發展策略去分析。

行業發展上，兩者均存貨上升，去年百麗及達芙妮存貨分別上升20億元及10億元。反映行業庫存嚴重，日後或減價促銷，對毛利率具負面影響；

店舖發展上，兩家企業去年零售店數目分別增加2,983家及966家，增店數目與前年相若，百麗及達芙妮去年底銷售點總數分別為14,950家及6,165家，料新增店舖數目有10至15%增長；

品牌策略內外有別

未來發展策略上，兩者有不同方向。百麗於公布業績同日宣布，斥最多9.2億元人民幣收購Big Step Limited全部股權，後者於內地經營銷售Nike及adidas產品為主，可見集團開始發展代理海外品牌為主業務。至於達芙妮着眼於核心自主品牌業務，集中旗下品牌「達芙妮」及「鞋櫃」發展。

在一個主攻外（海外品牌）、一個主攻內（自主品牌）情況下，兩者盈利增長及營運方針大有不同，故適合承受風險程度不一的投資者。百麗店舖數目及盈利基數較高，加上發展代理海外品牌，其毛利率有下跌風險，料盈利增長趨穩健，適合風險承受較低的投資者。反之，達芙妮以自主品牌及三、四線城市為主線，增長潛力較大；但營運資本支出及風險增加，適合風險承受較高的投資者。

作者沒持有上述股票