國基會憂軟着陸 恐內地決策失當

國基會總裁拉加德日前到訪北京，她警示全球復甦存在風險，一邊稱讚中國的領導作用，一邊建議中國繼續支持經濟增長。翌日國基會副總裁朱民在香港講話，警示全球風險部分，與拉加德同一基調，倒是對中國經濟他是一方面認定中國經濟軟着陸，另方面指出控制通脹仍是主題。聽其話音，與拉加德的微妙不同在於，未否定中國的經濟增速須下調，而且由於仍須控制通脹，未必適合大力谷增長。

如果說拉加德着眼的是，中國以增長支持全球的大國責任，而被中國「保送」入國基會大位的朱民，對祖家所表達的是善意的規勸。認定中國經濟軟着陸，證明他並不認同中國經濟崩潰論，在硬着陸與軟着陸的針鋒相對中，他選擇贊同後者。然而軟着陸不會自動地從天而降，朱民說的新興經濟體最根本的挑戰，是控制通脹及轉變經濟增長模式，恐是意在挑明，做不到這兩點意味着結構調整失敗，軟着陸就可能離中國而去。

如何看待經濟增長，在中國還是未解決的問題。當局放棄保八只是力圖摒棄GDP心魔，但經濟增長模式轉變，離實現還有很遠的路。而在經濟增長放緩的情況下，如何保障廣泛的就業，尚未有經得起考驗的策略提供實施，經濟領域內保增長的呼聲不絕，房地產業地方謀放鬆調控的「小動作」頻仍，都表現出在實體經濟中，違拗結構調整的策略設計，將經濟拉回舊轍的動力很強，可能左右當局決策。

如何努力控制通脹，在中國仍是待解決的問題。踏入今年通脹回落的態勢已相當明顯，感覺通脹似乎已受到控制，但是勞動力、土地成本及大宗商品價格仍在上漲，未是輕言通脹受控的時候。朱民警告通脹風險值得關注後，特別提及銀行業的去槓桿化將是漫長、曲折的過程。這是要說支撐銀行槓桿化的量化寬鬆，全球還有排搞，只要去槓桿化是漫長、曲折的，控制通脹也就是長期的。

經濟增長與控制通脹，又有一體兩面的互動效應。早前正因為通脹回落看似受控，致使當局有政策空間，回過頭來刺激經濟、力保增長的市場預期升溫。如果說通脹是漫長而曲折的，經濟增長的緩降也就是漫長而曲折的；而經濟增長能降溫並保持一定的高位，對通脹就有減壓的作用。兩者互動效應放到中國的現實，說明如果聽拉加德的話，戮力支撐增長，就要關注到會推高通脹。能否準確把握當中的平衡，正是內地當前決策讓人擔心之處。

擴大內需政策，是中國平衡經濟結構的撒手鐧，但長期結構性問題始終存在，如「國進民退」策略的難以放棄，會給平衡經濟結構帶來困難。道理很簡單，佔經濟很低比重的民營經濟，吸納着比例很高的就業人口，「國進民退」的現實，成為中國解決就業難題的頑症。中國經濟能否軟着陸在乎平衡經濟結構的成果，並沒有說錯，現在內地經濟哪裏有險情去哪裏撲滅，尚未看到穩定地推動經濟結構平衡的勢頭，軟着陸還是幻象而已。