Fundman睇市：利邦估值高得有道理

上周五，三月份密歇根大學消費情緒指數跌至74.3，比市場預期的76差，是今年以來最低。另外，消費者對未來一年的通脹預期為4%，遠高於前一個月的3.3%。近期美國經濟數據開始見復甦，市場的通脹預期開始回升，美債因此大冧檔，十年美債孳息由一個星期前的2厘抽升至2.363厘的四個半月新高。在華爾街開始全線risk on下，道指連升七日，雖然上星期五斷纜，但埋單只係微跌20點，報13,232點，依然強勢畢呈，技術派認為下一站目標係13,500點。

港股同美股一樣，好不容易才交出35點的調整，全個星期計，恒指累積升231點。不過內地放棄保八及溫總明言樓價未有耐先返到合理水平，要賭大市升跌，最好仲係等指數升穿21,760點或者跌穿20,924點，走勢明朗至入市會比較穩陣。

豪特保健離晒譜

舊年超過八成五新股跌穿招股價，新股市場表現令人唏噓，上周五又多一間出事，而且仲係三個月前才以242倍超額認購，熱爆新股市場的豪特保健（06880）。公司發盈警，指三月底止業績達唔到招股書預測的5,080萬元，理由是按摩椅產品在聖誕節及農曆新年兩個月期間需求低過預期，以及歐美債務危機，令經濟環境惡化等。

聽到之後第一個感覺係離譜，十二月招股，月中掛牌，招股時已經過咗歐債危機最恐怖的八、九月，而一般供應商點都會有一兩個月定單在手，十二月上市，三月底盤數即使無十足，都有八九成「揸拿」，實在唔應該偏離太遠，今次事件再次證明，超額倍數同公司質素無直接關連，對比有迹可尋的舊公司，新股總是被保薦商包裝得前途無限，散戶也對新股抽獎熱樂此不疲，結果可惜多數貪字變個貧。

在運動用品股的神話相繼幻滅後，意外地兩隻男裝零售股，業績均能令人眼前一亮，利郎（01234）純利大升48.8%，至6.231億元人民幣，末期息19港仙，而為吸引好息之徒，仲派特別息6港仙，令全年每股股息達41港仙，派息比率達六成五。另一間經營Cerruti 1881等高級男裝品牌的利邦（00891），業績亦有50%增長，至5.13億元，主要受惠於毛利率擴闊3.5個百分點，至80.7%，末期息每股15仙，全年股息升幅稍高於純利，達53.3%，至23仙。

業績後兩隻股份表現有別，利邦愈升愈有，股價上周五收6.99元，是去年十月以來收市新高，反而利郎卻連續兩日高開低收，9元樓上沽壓唔細。由估值上比較，利邦往績市盈率23.1倍，比利郎的13.6倍高一大截，由估值的差距，清楚可見市場對利豐（00494）式管理的信心，以及對民企的管治風險及能力仍有戒心，尤其博士蛙（01698）核數師劈炮，投資者對民企的風險神經又再拉緊。筆者覺得，由往績及短期業績展望角度，兩間公司現價都相當吸引，當然，自問若果要將較大筆的資金二選一，史提芬都會偏好利邦。