投資SUN角度：低息環境債市搵到食

股票市場由去年一片哀鴻，到今年春暖乍見花開，短短兩三個月間，恒指已由去年十月低位16,170點彈升至21,000點樓上，然而，另一個散戶平日少有接觸的債市，原來是更為活躍，近期每個星期都平均有幾隻新債發行，票面息率高近十厘的亦大有其在，認購反應又相當熱烈，熱鬧場面難得一見。

長久以來，債券股票都是投資市場的兩大重地，只是債券絕大多數都在場外交易，又因入市注碼大，最少要十萬美元一手貨或一百萬港元，一般散戶較少參與，大家所知不多。但近年內地「水緊」，公司借貸無門，傾向在債市吸水的愈來愈多。

內房水緊 發債積極

投資債券與否，當然要權衡輕重，債券持有者最忌的是加息及通脹，兩者均不利債價。現時投資市場的共識是，美國會維持超低利率環境至一四年，本港受聯匯機制所限，只有跟隨；內地在下調存款準備金率的同時，減息相信亦只是時間問題。內地二月份通脹又回落至3.2%，創下一○年六月以來的低位，全年通脹目標不超過4%，都有利於一般的債券投資。

上周有兩隻內房股發債，雅居樂（03383）評級是BB，發行7億美元五年期票據，票面年息9.875厘，結果反應熱烈，超額認購約九倍，據說部分大戶投資者只分得認購額的幾個巴仙。另合景泰富（01813）發行4億美元優先票據，票面息率高達13.25厘，其信貸評級不及雅居樂，只有B+，息率較高，同樣受歡迎。

新債之外，現時涉及本港上市公司的二手債券實際多達一百幾十隻，內房股是最積極的板塊。內地近年大力調控房價，防止房產過熱，地產商面對前所未有的資金壓力，樓盤銷售急速減慢，股價又處低位，靠賣樓讓資金回籠或透過股權融資來應付所需都不可行，惟有轉向債市求助。除部分龍頭如中國海外（00688）、華潤置地（01109）可取得BBB的投資評級之外，其他只有BB級或更低級別，評級愈低的債券就要支付愈高息率。

門檻高 散戶選擇少

高息公司債之外，政府去年推出跟通脹掛鈎的iBond（04208）成績理想，掛牌首日債價高見106.9元，加埋首付的6厘利息，當日認購的散戶一年不到的回報率實際已超過13%。對於炒慣股票的投資者，13%回報未算好吸引，但計埋變相由政府包底的無風險因素，實際是非常筍的投資。

近年內銀等重磅機構亦紛紛來港發行所謂點心債的人民幣債券，始終入場門檻較高，只偶然有部分可以「散賣」，如前年中國銀行發行50億元人民幣的債券，最低認購費是1萬元人民幣，惟票面息率約2.65至2.9%，當時因人民幣升值預期炒得熱烈，認購同樣踴躍。

買公司債要注意事項

1.公司評級─主要反映公司的財務狀況，關係到還款能力，BBB或以上被視為投資評級，不少債券基金受此規限，BBB以下則視作非投資評級，發債也要付出較高息率。

2.到期日─債券到期公司需要投資者贖回，現時較普遍都是三至五年期的票據，到期前要買賣就要透過經紀找尋買家，屬場外交易。

3.票面息率─零息票據之外，一般債券都會向投資者定期支付利息，發行價100元的債券，10%票面息率相等於每年支付10元利息。

4.孳息─由於債券在發行後可在二手市場買賣，債價可升可跌，債價下跌，票面息率無變，相關的孳息率便上升，孳息愈高代表債券價格下跌幅度愈大。