日本打救經濟 獨沽一味放水

日本央行政策委員會結束議息，維持關鍵貨幣政策不變，繼續評估成效。其實對於日本央行，息口沒甚麼可「議」的，近乎零息已無下調空間，經濟低迷難振也封死升息的路，近期政策只奏一個主調，在於放水釋出資金，只有旋律的快慢，以及不偏離旋律的變奏。今次會議在上月大舉加碼「放水」後，拒絕再應政界要求開喉放水，畢竟離上月加碼放水太近，反而選擇從貸款計劃入手提振經濟。

日央行宣布擴大貸款計劃二萬億日圓，至五點五萬億日圓，並首次利用美元儲備，引入規模一萬億日圓的美元計價貸款計劃，以及在促進銀行放貸的基金上加碼五千億日圓，至三點五萬億日圓。這是向市場注入低成本貸款，即使未「給力」買債，擴大放貸跟直接放水沒太大分別，由於貸款針對潛在高增長行業，包括可再生能源、醫療和護理，顯然更想收立竿見影效果。

引入美元計價貸款，日央行動用了美元儲備，連「穀種」都派上用場，顯見雖未擴大買債，但變着法子也為求放水，刺激經濟的用心不淺。事實上，近期一而再大規模放水，經濟已略呈起色。較早前，日圓持續走強，甚至央行一再出手干預，匯價都壓不下來，成為經濟復甦的隱患，直至大舉放水後，圓匯才進入回軟通道，趨向央行的目標日圓匯率。

現在啟動美元儲備，放出美元計價貸款，將投放日圓買入的美元，轉手再投放市場，一萬億日圓的美元貸款，不過是日央行小試水溫，這條路一旦行得通順，日後必定陸續有來。至現階段，日圓可望告別強勢，重返弱圓常態，而弱日圓對提振經濟十分重要。西方各國在後金融危機期，都崇尚以再工業化謀復甦之路，各國都冀借助弱匯價提高競爭力，日本更是傳統的貿易國，更看重弱匯價的護蔭。

「三．一一」地震海嘯已一周年，日本當地儘管餘悸猶在，但其產業鏈已基本修復，工業生產能力將逐步回歸正軌。圓匯重返弱勢，將使日本的經濟潛力及國際競爭力，逐漸凸顯出來。然而，匯價只是有利的因素，復甦的困難仍繫於全球需求缺口的隱憂，歐美需求大萎縮，中國民間消費未成氣候，相比之下，日本及德國家庭消費仍有一定空間，弱匯價對經濟有助力，但未足倚重。在這情勢下，日本私人消費改善，出口和產出不同程度保持持平，已算取得不錯的復甦成效。

值得注意的是，日本獨沽一味放水，大鑼大鼓地宣告刺激經濟，最終效果如何權且不計，另外不宣言表的目的是，借放水消除結構性的通縮壓力。通縮這個幽靈長期在日本遊蕩，被視為經濟十年又十年迷失的最痛，決策者對此懷有特別的戒心。在金融危機和天災的雙重打擊下，通縮幽靈的戒心更為加重，這是當局日防夜防的一個重點。至於日圓在央行大放水之下，如何回復其套息貨幣的本性，日央行少操心，要操心的只是其他高息貨幣地區。