新興經濟難扶 世界沒了引擎

在全球主要央行維持利率不變，以圖觀望形勢之際，巴西央行大手劈息四分之三厘，將利率降至九點七五厘，冀挽回經濟轉弱。巴西去年經濟增長率是百分之七點六，央行預測今年是四點五，跌幅相當大。此外，有估計指印度今年需減息一厘。巴西與印度作為金磚國成員，由狂加息遏惡性通脹，到急減息提振經濟，凸顯了流動性全球配置，「避險意識」與「風險胃納」交替的反覆折騰。

去年之前金磚國被鼓吹為全球引擎，現在自顧不暇，別再說甚麼引擎不引擎了。實際上，新興經濟體普遍出現了經濟走下坡現象，包括曾被大力唱好的中國經濟。主要因為當前這場危機，改變了世界的消費模式，內需成為各個經濟體的生存之道，這個重大轉變，宣告了新興經濟體普遍的外向型發展模式的終結，中國出口的急速萎縮，迫切轉型消費帶動只是先人一步，像巴西與印度這樣的其他金磚國成員，也將沒有幸運的例外。

外向型經濟窮途末路，就算並非低端製造業，以高技術含量出口為特點的日本亦不例外。日本去年貿易逆差約二點五萬億日圓，是自一九八○年以來首度出現貿赤，儘管官方強辯只是短期現象，但分析認為，這是日本「貿易立國」模式終結的先兆。日本的情況說明，即使新興經濟體銳意在出口方面向高端升級，亦未必能藉外向模式苟延殘喘使經濟改觀，必須丟掉幻想，切實正視全球性需求萎縮的影響。

新興經濟體的經濟快車紛紛收慢轉彎，能調整好自身的方向已經不錯了，但即使能調整好方向，肯定亦要較長的時間，還能指望其成為世界的引擎？中國調整較早起步，但現時看起來，仍然困難重重前路茫茫。相對於中國，巴西與印度曾經通脹更高、利率更高，如巴西今次大手減息後，利率仍高企於九點七五厘，經濟要調整到有提振的動力，應比中國更感困難。

這種情況確是令人擔心。新興經濟難扶，美國經濟數據雖然呈現好轉，但無論是專家評論，還是聯儲局評估，都認定未有踏穩復甦的趨勢，歐洲更不在可期盼之列。一個內需乏力、沒了引擎的世界，讓人記起日本「迷失十年」的夢魘，不同的經濟體會否走上同日本一樣的結局？歐美沉迷於大肆印鈔，以期能擺脫衰退穩步復甦，肯定是異想天開；那麼，新興經濟體靠放鬆銀根，能否成提振經濟的捷徑？同樣不能。

且看「中國模式」。金融危機發生後，以四萬億為代表的積極財政政策、寬鬆貨幣政策與人民幣匯價穩定配搭，使中國經濟快速復甦，經濟復甦了，失衡亦加劇了，現在被迫放慢速度，老老實實地調整結構。這足以證明，順應形勢之變，新興經濟體一是調整結構不可避免；二是要經歷較長的經濟滑坡、低沉同樣不可避免。在這樣的背景下，無論虛擬經濟的資產如何熱炒，實體經濟短期都不會有榮景出現。